2025年越南消费品板块展望报告
报告摘要我们在2025年优先选择必需消费品股票，而不是非必需消费品股票，主要基于以下原因：•尽管消费者信心可能略有改善，但越南消费者仍然显得谨慎。通胀、相对较高的利率以及越南盾贬值等经济压力预计将持续至2025年。•我们预计必需消费品将更多受益于旅游业增长、便利店连锁的扩张以及消费信贷（主要由小额消费贷款推动）的增长。此外，必需消费品受到2024年台风Yagi影响较小。•2024年，许多非必需消费品股票已大幅上涨，而必需消费品股票同期持平。在非必需消费品股票价格已处于较高水平的情况下，我们预计投资者将转向关注必需消费品板块。•我们预测VNCONS（必需消费品板块）的表现将在2025年优于VNCOND（非必需消费品板块）。我们推荐VNM股票，并给予“增持”建议，未来6至18个月的目标价格为70000越南盾，相比当前交易价格61700越南盾（2024年1月9日的基准价格），上涨空间+13.4%。 Open account in 3 minutes(Hotline: 024 3577 9999) 2 2025年，越南GDP增长率预计将达到6.5%，主要得益于政府加快基础设施投资支出以及消费复苏的推动。我们预计2025年零售收入增长率将在7%至10%之间，与越南长期零售收入的平均增长率保持一致。得益于相对良好的劳动力市场和旅游业的增长，零售增长将受到持续收入增长的推动。源:GTJASVNResearch,GSO,VNEconomy,FiinGroup Open account in 3 minutes(Hotline: 024 3577 9999)2024年，劳动者的平均收入为770万越南盾/月，比去年增长8.6%。2024年，名义人均收入将达到约540万越南盾/月，比去年增长8.8％。预计2025年，随着经济的复苏，收入将进一步增长，从而推动消费者支出增长。2024年的失业率为2.24%。预计2025年失业率将维持在低位，不超过2.3%。源:GTJASVNResearch,GSO 2025年财政政策对劳动力市场的支持源:GTJASVN Research,VNEconomy,Vietnam FinancialTimes,Statista越南建筑板块在2023年约雇用470万名工人（数据来源：Statista），占全国就业人口的9%以上。此外，制造业雇用近1200万名工人。随着公共投资的增加，基础设施建设公司、建材制造商如钢铁、水泥企业以及物流公司将直接受益。这不仅推动相关板块发展，也有助于提升从业人员的收入水平。预计2025年，越南将迎来多个重大公共投资项目，全年公共投资总额创历史新高，达791万亿越南盾（约占GDP的6.4%）。2025年是2021年至2025年中期公共投资规划的最后一年，政府基础设施支出的增加将对劳动力市场和消费者信心产生积极影响。 Open account in 3 minutes(Hotline: 024 3577 9999)2025年重点项目北南高速公路（第二阶段）•总投资：146.99万亿越南盾•全长:729公里•进度：施工中，预计2025年底完工隆城国际机场•亚太地区最大基础设施项目之一•第一阶段投资约50亿美元，预计2027年投入运营，目前正在施工中。其他重要交通项目：多个交通基建项目正在推进，包括：•河内与胡志明市的环城路项目•美安—高岭高速公路的第一阶段•宁强桥（跨宁科河，国道37B）•东部北南高速公路扩建远期规划：南北高铁超级项目•总投资：673亿美元•预计2027年开工，2035年完工 5 挑战：2024年Yagi台风的后果源:GTJASVN Research,Statista,baochinhphu,VNExpress,VNNews,S&P2024年9月初，Yagi台风对越南，尤其是北部地区造成毁灭性的影响。据估算，该台风预计给经济造成约81.5万亿越南盾（相当于33.1亿美元）的损失。农业和水产养殖业受到严重影响。台风淹没超过19万公顷稻田，并造成大量农作物受损。约3.2万公顷果树受损。超过3269个水产养殖网箱被损坏或被冲走。制造业也受到严重冲击。北部主要工业中心如海防和广宁在台风中生产严重受阻，许多工厂受损，生产被迫暂停。这导致越南9月份制造业PMI指数大幅下降。 Open account in 3 minutes(Hotline: 024 3577 9999)6农业、林业和水产养殖业是越南劳动密集型程度最高的板块（2023年数据，数据来源：Statista）。2024年Yagi台风对北部地区造成了严重破坏，尤其是农业和制造业也受到影响。这不仅影响了北部许多居民的收入和财产，也可能对2025年的非必需消费产生负面影响。 2025年越南将继续成外国直接投资（FDI）目的地外国直接投资（FDI）对越南劳动力市场产生积极影响。2024年，FDI注册金额约为380亿美元，预计实际到位资金达253.5亿美元，创造数十万个新工作岗位。我们预计，越南将继续受益于China+1战略趋势，并在2025年及未来几年吸引更多FDI资金，从而支持劳动力市场。FDI企业提供的就业岗位通常为劳动者带来更高的工资和收入。此外，FDI企业往往实施内部培训计划，以提升员工技能。根据2017年的政府调查，大约57%的FDI企业开展员工培训计划，有助于提升生产率和劳动力质量。源:GTJASVNResearch,MOF,MPI,GSO,FiinGroup 汇率、利率和通胀并非有利因素美国总统唐纳德·特朗普提出的政策，例如大幅提高关税、削减美国税收以及大规模驱逐移民，预计将推高通胀。专家预测，关税上调可能导致美国通胀上升、利率提高，甚至可能导致滞胀，并可能在全球范围内引发贸易战。尽管大规模驱逐移民的提案不太可能完全实施，但可能会导致美国国内劳动力短缺和通胀压力加剧。对此，美联储已调整政策，将2025年降息预期下调至两次。专家认为，2025年越南盾兑美元将出现适度贬值。越南盾兑美元贬值也给越南的利率环境和从美国进口商品的价格造成压力。越南外汇储备较低，这限制越南国家银行（SBV）在稳定本币方面的能力，使越南盾面临一定风险。源:GTJASVN Research,The Economist,nguoiquansat.vn,baotintuc.vn,GSO,FiinGroup Open account in 3 minutes(Hotline: 024 3577 9999)2024年的通胀压力已影响越南消费者支出，许多人更关注基本生活必需品。这一趋势可能会持续至2025年，消费者将优先购买必需品，而非非必需品。2024年平均通胀率（CPI平均增长率）为3.63%，预计2025年CPI平均增长率将在3%至4%之间，维持在适度偏高的水平。 2025年越南消费者的信心劳动力市场相对强劲以及收入增长将成为提振消费者信心的有利因素。此外，政府已采取措施支持房地产市场，预计这将进一步增强消费者信心。然而，越南盾贬值、利率上升以及通胀压力将对消费者信心构成阻碍。根据PwC近期调查，63%的越南消费者计划在2025年增加对基本生活必需品的支出。此外，52%的消费者计划在服装方面增加消费，而48%的人可能会提高医疗保健支出。调查结果表明，必需品消费相比非必需品将更具优势，而消费者仍对未来通胀表示担忧。调查还指出，强势品牌在消费品板块的重要性。越南消费者表示，他们更愿意忠于那些值得信赖的品牌。源:VNEconomy,PwC,GTJASVN Research,cafebiz.vn, Open account in 3 minutes(Hotline: 024 3577 9999)越南消费者信心指数（CCI）从2020年至2024年6月（来源：Statista，cafebiz.vn）。我们预测CCI指数将在2025年开始复苏。越 南 消 费 者 信 心 指 数COVID之间 Statista 消费金融与数字支付的增长预计2025年越南消费信贷将实现强劲增长。随着小额贷款的普及、审批要求简化以及成本的降低，消费信贷变得更加易获取且更具吸引力，从而推动消费增长。我们预计，消费信贷增长速度将超过越南国家银行为2025年设定的整体信贷增长目标（16%）。2024年，近40%的消费者使用银行应用程序进行购物交易，这反映出数字支付的迅速普及，大幅提升购物的便利性。此外，这一趋势还使消费者更容易接触到信用产品，例如信用卡或电子钱包中的快速消费贷款，进一步推动越南消费信贷市场的增长。消费信贷的可获得性和低成本，加上消费者信心的改善以及数字支付的便利性，可能成为2025年及长期内促进消费增长的关键驱动力。源:VNEconomy,FiinGroup,GTJASVNResearch Open account in 3 minutes(Hotline: 024 3577 9999)2023年消费金融贷款余额包括抵押贷款和住房贷款与GDP的比率。来源：FiinGroup。 旅游业持续复苏旅游业是越南经济的重要领域，预计在2024年贡献约12%的GDP•国际游客的到来有助于刺激消费。据估计，滨城市场等著名市场约60%的收入来自游客，显示出游客巨大的购买力和贡献。虽然国际游客仅占总游客数量的一小部分，但国际旅游业每年对GDP的贡献约为8%，是国内旅游业贡献率（约4%）的两倍。国际旅游支出包括很多类别，其中食品和饮料约占支出的30-40％。•2024年，越南接待的国际游客预计将达到1760万人次，比2023年增长39.5%，接近2019年新冠疫情之前的水平。预测显示，2025年游客人数将继续增长。源:WB,McKinsey,VNEconomy,TuoiTreNews,VNNews,GTJASVNResearch Open account in 3 minutes(Hotline: 024 3577 9999)2025年展望：•截至2024年6月，越南设定在2025年接待2500万至2800万人次国际游客的目标。然而，我们预计2025年国际游客的年增长率将在20%至30%之间，即游客数量约为2100万至2300万。•国内游客的目标为1.3亿人次。我们预计2025年国内游客数量将在1.16亿至1.27亿之间，相较于2024年的1.1亿人次，增长5%至15%。•旅游业预计在2025年将提供约630万个直接和间接就业岗位，高于2024年的596万个，有助于促进劳动力市场发展。 11 出口展望出口前景：2025年越南出口展望越南工商部（MOIT）为2025年设定6%至12%的出口增长目标。该目标是在2024年出口强劲增长的背景下提出的，2024年出口同比增长14.3%，达到约4050亿美元。我们预计2025年出口增速将放缓，仅增长6%至9%。出口放缓，尤其是农产品和水产品的出口，可能会影响人均收入增长。机遇：多项已签署的自由贸易协定（FTA）将继续推动越南出口。《欧盟-越南自由贸易协定》（EVFTA）预计将在2025年持续促进对欧盟市场的出口。此外，欧盟近期加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP），这将为越南出口创造更多便利条件。源:MOIT,GSO,GTJASVNResearch 挑战：监管障碍•美国：对质量、食品安全和环境的严格标准，尤其是针对水产品、家具和纺织品。•中国：更严格的植物检疫和标签要求。•欧盟：严格的环境、劳动和食品安全标准。地缘政治不稳定出口可能因不可预测的地缘政治变化而面临挑战，尤其是与唐纳德·特朗普政策相关的影响。市场饱和：随着印度恢复大米出口，某些板块可能面临更激烈的竞争。物流成本高企：目前物流成本仍处于较高水平，影响出口企业的盈利能力。 Open account in 3 minutes(Hotline: 024 3577 9999) 12 2024年VNCONS和VNCOND的动态源:TradingView Open account in 3 minutes(Hotline: 024 357