点评：件量延续高增长，看好公司价值提升

顺丰控股（002352.SZ）点评：件量延续高增长，看好公司价值提升

核心观点
公司6月经营数据显示，收入262.54亿元，同比+13.43%，速运物流业务量14.60亿票，同比+31.77%，二季度业务量同比+31.20%，收入同比+12.41%。件量及收入持续维持较高增长，超出行业增速。2025年以来公司业务量逐月增长提速，1-3月件量同比+15.95% / 17.74% / 25.36%，4-6月件量同比+29.99% / 31.76% / 31.77%。增长主要得益于行业客户渗透、线路运营优化及国补政策刺激。

收入与利润

1. 时效业务：稳健增长，直营制、航空网络及末端服务构建壁垒，鄂州枢纽投产后单票单价及利润能力提升空间大。
2. 新业务：
   • 经济业务聚焦直营，产品结构优化加速改善；
   • 快运受益网络融通及履约修复，盈利空间可期；
   • 同城即时配送2024年净利润1.32亿元，同比+161.80%。
3. 利润率提升：投资步入回报期，网络融通降本成效显著，2024年归母净利率3.58%，同比+0.39pct；25Q1归母净利率3.20%，同比+0.27pct。

盈利预测与评级
预计2025-2027年归母净利润分别为119.11亿元、142.57亿元、168.45亿元，同比分别增长17.1%、19.7%、18.2%，对应市盈率分别为20.3倍、16.9倍、14.3倍。公司作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔，维持“买入”评级。

风险因素
时效件需求不及预期、新业务改善不及预期、产能投放超预期。

关键数据

• 2024年归母净利润10.170亿元，同比增长23.5%；
• 2025年预计归母净利润119.11亿元，同比增长17.1%；
• 2024年毛利率13.9%，净利率3.58%。