- 本周市场震荡上涨，万得全A、沪深300和中证2000分别上涨1.40%、1.09%和1.74%，成交额环比上升3.34%。
- 近期金融板块冲高并非源于“四中全会行情预期”或“重启棚改”政策预期，而是与9月3日阅兵相关的情绪提振有关。
- 中央城市工作会议释放出三个信号：坚持“房地产回归居住属性”，存量资产改造提升成为新逻辑，房地产对总需求的拉动作用将减弱。
- “反内卷”政策层级高于单一部委文件但低于中央系统性顶层设计，由国务院主导，具有阶段性、针对实体经济导向和预期管理功能。
- 参考去年“以旧换新”政策，“反内卷”政策后续市场演绎路径或有以下特点：
- 资产价格弹性大于企业盈利弹性，后者又大于总量弹性。
- 可能呈现“双阶段”行情特征：当前为政策预期阶段，下一阶段随“反不正当竞争法”修订实施迎来催化。
- 本轮行情基本面支撑弱于去年“以旧换新”行情，行业基本面掣肘因素更强，市场波动性或显著增大。
- 投资建议：
- 当前指数仍处于震荡区间，金融板块不具备追高性价比，维持“哑铃型策略”：配置债券市场和高股息红利资产，布局科技与军工板块。
- AI、算力等方向有望成为9月前市场主线之一，部分周期板块利润或延续触底回升趋势。
- 本周市场主要指数上涨，创业板指涨幅较大，医疗保健、信息技术指数领涨，房地产、电信服务指数领跌。
- 全市场活跃度上升，创业板指换手率处于历史高位，融资余额有所上升。
- 主要行业估值方面，煤炭、电力设备及新能源、国防军工等行业PB估值高于历史中位数，化工、钢铁、电子等行业PE估值高于历史中位数。
- 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈复杂性超预期，政策变化节奏复杂性超预期。
