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宏观经济点评报告：近期一系列政策之间的关系

2025-07-18 宋雪涛国金证券单字一个翔

核心政策方向：近期政策围绕三中全会改革部署提速，地方政府需履行高质量发展，重点包括构建全国统一大市场、以人为本的新型城镇化、与常住人口挂钩的基本公共服务制度。
“反内卷”政策解读：中央财经委会议强调“破除地方保护”，规范地方政府招商引资行为，减少对市场的直接干预。政策旨在解决市场失灵、质量监督不足、退出机制不足导致的“劣币驱逐良币”问题，而非简单的“涨价去产能”。
“以人为本”新型城镇化：中央城市工作会议提出城市高质量发展核心是“以人为本的新型城镇化”，强调“投资于人”，具体体现为城市更新，包括打造宜居、韧性、智慧城市，并补齐基本公共服务短板、推进农业转移人口市民化。
公共服务与常住人口挂钩：中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，明确取消在就业地参加社会保险的户籍限制，推行由常住地提供基本公共服务，以释放中低收入群体和农村转移人口的消费潜力。
市场反应与预期差：市场对“反内卷”和“城市更新”政策预期刺激走出了相关主题行情，但政策思路并非需求侧大刺激或供给侧重复投资建设，而是深化改革和高质量发展。政策影响短期易被高估、长期易被低估，市场情绪和流动性驱动下酝酿牛市氛围，但基本面和政策面尚不足以支撑类似2014年的指数行情。
未来重要时间点：7月底的政治局会议、中美会面以及阅兵等事件将检验市场风险偏好走高的可持续性。
风险提示：对政策的理解存在偏差、美元指数超预期上行、“反内卷”效果和市场预期存在偏差。
关键数据：我国常住人口城镇化率和户籍人口城镇化率相差18个百分点（约2.5亿城镇消费人口）。