2017年4月PMI数据点评：中采制造业PMI增长不及预期，但工业企业生产仍较强劲

请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告：宏观数据点评 宏观研究 中采制造业PMI增长不及预期，但工业企业生产仍较强劲 ——2017年4月份PMI数据点评 发布日期：2017年5月2日 分析师：张旭 执业证书编号：S0760511010001 E-mail：zhangxu@sxzq.com 研究助理：李淑芳 Tel：0351-8686978 E-mail：lishufang@sxzq.com 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 山西证券股份有限公司 事件： 2017年4月份，中国官方制造业PMI51.2%，前值51.8%，预期51.7%。官方非制造业PMI54.0%，前值55.1%。 点评：  中采PMI均回落，制造业PMI不及预期。制造业PMI与非制造业PMI均回落，但继续处荣枯线之上，经济总体仍处扩张通道。除产成品库存指数环比上升外，各分项指数均环比回落，处于边际收紧区间，通胀出现回落迹象。内外需不振的情况下，工业企业出现被动补库存现象。在继续推进供给侧改革及严监管改善融资环境的前提下，大中型企业PMI回落，而小型企业PMI近3年来首次回到荣枯线之上。  工业企业生产仍较强劲，但需求回落致工业企业生产环比下降。制造业PMI生产指数53.8%，前值54.2%，环比下降0.4个百分点，拖累PMI0.1个百分点，但连续7个月处于53%以上的高景气区间。4月份6大发电集团耗煤量同比下降，但综合考虑去年同期低基数影响，耗煤量环比上升，而且4月份全国高炉开工率继续环比上升，工业企业生产依旧比较强劲；生产经营活动预期指数56.6%，前值58.3%，依然处于高景气区间但已是第二个月环比下降，企业对于经济后续增长动能持疑；PPI的筑顶下降及需求边际回落幅度超过生产边际回落幅度是造成生产环比下降的原因。新订单指数52.3%，前值53.3%，环比下降1个百分点，拖累PMI0.3个百分点，是拖累PMI下降最大的一个分项。新出口订单指数50.6%，前值51.0%，进口指数50.2%，前值50.5%，内外需均环比回落。  工业企业现被动补库存，通胀可能处于下降区间。原材料库存指数48.3%，前值48.3%。产成品库存指数48.2%，前值47.3%，环比上升0.9个百分点；企业需求回落幅度超过生产回落幅度，工业企业出现被动补库存。主要原材料购进价格指数51.8%，前值59.3%，环比下降7.5个百分点。作为PPI先行指标的PMI主要原材料购进价格指数大幅下降，说明之后PPI可能仍然会继续回落。4月份大宗商品价格指数处于下降通道，是造成主要原材料购进价格指数大幅下降的主要原因。 宏观数据点评 请务必阅读正文之后的特别声明部分2  制造业容纳就业人员能力不及非制造业。制造业从业人员指数49.2%，前值50.0%，环比下降0.8个百分点，拖累PMI0.16个百分点。上月刚升到荣枯线线上的从业人员指数再次跌落到荣枯线以下，制造业容纳就业人员能力依旧处于收缩区间。非制造业从业人员指数49.5%，前值49.1%，处于边际扩张区间，非制造业对于就业人员的容纳能力有所扩大。就业问题未来可能掣肘政府财政结构性改革空间。  供给侧改革及严监管下融资环境改善明显致小型工业企业生产表现好于大中型工业企业。制造业PMI大型企业52.0%，前值53.5%；中型企业50.2%，前值50.4%；小型企业50.0%，前值48.6%。大中型企业PMI环比下降，而小型企业PMI33个月来，首次处于荣枯线以上，供给侧改革及严监管下融资环境改善明显。 宏观数据点评 请务必阅读正文之后的特别声明部分3 投资评级的说明： ——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准： 买入： 相对强于市场表现20%以上 增持： 相对强于市场表现5～20% 中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动 减持： 相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准： 看好： 行业超越市场整体表现 中性： 行业与整体市场表现基本持平 看淡： 行业弱于整体市场表现 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。