2017年1月份PMI数据点评：中采制造业PMI增长不及预期，经济增长前景不容乐观

请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告：宏观数据点评 宏观研究 中采制造业PMI增长不及预期，经济增长前景不容乐观 ——2017年1月份PMI数据点评 发布日期：2017年2月6日 分析师：张旭 执业证书编号：S0760511010001 E-mail：zhangxu@sxzq.com 研究助理：李淑芳 Tel：0351-8686978 E-mail：lishufang@sxzq.com 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 山西证券股份有限公司 事件： 2017年1月份，中国官方制造业PMI51.3%，预期51.2%，前值51.4%。官方非制造业PMI53.5%，前值53.2%。 点评：  制造业PMI小幅回落不及预期，非制造业PMI小幅回升。制造业PMI与非制造业PMI继续处于荣枯线之上，经济总体仍处扩张通道。分项指数显示贸易增速加快，就业状况改善，通胀出现回落迹象。产出指数和新订单指数均现回落，原材料库存和产成品库存依旧处于收缩区间。在继续推进供给侧改革的背景下，经济下行压力依然存在。  供需回落，经济增长前景依然不容乐观。生产指数53.1%，环比回落0.2个百分点，继续处扩张区间。但受限于中国传统春节，开工率有所不足，环比第二个月下降，代表工业同比增速的发电耗煤同比增速已降至0.62%。表明尽管工业企业利润有所改善，但生产动力明显不足，增速放缓。新订单指数52.8%，环比回落0.4个百分点。制造业需求走弱，受限于传统春节假期工业企业停工影响，新订单指数出现回落。但新出口订单与在手订单指数微升。尽管世界经济存在不确定性，美国经济数据表现强劲，外需出现回升，企业外贸条件有所改善。但由于欧日经济复苏乏力，出口订单指数表现仍旧乏陈。  企业主动补库意愿较弱，PPI增速或将回落。原材料库存指数48.0%，与上月持平。产成品库存指数45.0%，环比上升0.6个百分点。原材料库存和产成品库存持续处于收缩区间。随着需求走弱，工业品库存再次被动累积，企业主动补库存意愿较弱，工业品价格也可能逐步放缓。主要原材料购进价格64.5%，环比大幅回落5.1个百分点，政府“三去一降一补”成效有所显现。从历史数据看，原材料购进价格指数与PPI增速走势基本一致，1月PMI数据预示着1月PPI或许环比下降。  就业状况改善，财政政策施力空间更大。就业指数49.2%，环比上升0.4个百分点。制造业PMI指数上升，企业经理回升带来制造业就业小幅改善，但持续56个月处荣枯线下。结构上看，随着劳动力成本的上涨、传统制造业需 宏观数据点评 请务必阅读正文之后的特别声明部分2 求趋降，企业用工意愿转弱，制造业对于就业的容纳力正在下降，未来新增就业机会或许更多来自于服务业。另一方面，就业若能保持稳定，后续政府稳增长的迫切性或有所减弱，财政政策可能会更加注重结构性改革。  非制造业PMI指数持续景气扩张，容纳劳动力能力增强。非制造业商务活动指数54.6%，环比上升0.1个百分点，连续11个月处于53%以上的景气区间。服务业商务活动指数53.5%，环比上升0.3个百分点。建筑业商务活动指数61.1%，环比回落0.8个百分点；建筑业新订单指数57.1%，环比回落2.1个百分点。服务业稳中向好是非制造业景气回升的主要动力，带动非制造业PMI小幅回升。从业人员指数44.6%，环比上升0.6个百分点，服务业容纳劳动力能力逐步增强。 宏观数据点评 请务必阅读正文之后的特别声明部分3 投资评级的说明： ——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准： 买入： 相对强于市场表现20%以上 增持： 相对强于市场表现5～20% 中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动 减持： 相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准： 看好： 行业超越市场整体表现 中性： 行业与整体市场表现基本持平 看淡： 行业弱于整体市场表现 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。