FICC日报：鲍威尔与特朗普对峙持续，褐皮书弱化通胀预期

市场分析

• 国内经济：5月国内数据好坏参半，投资数据整体走弱，地产边际压力再增，出口略有承压，仅消费表现韧性。6月制造业PMI回升但依赖原材料行业带动，经济企稳基础仍需夯实。上半年GDP同比增长5.3%，高于预期目标，财政发力和“抢出口”为上半年经济提供支撑。7月以来，中央强调治理企业低价无序竞争，“反内卷”政策预期升温，关注钢铁、光伏、锂电池等行业。
• 政策预期：7月政治局会议可能进一步加码稳增长政策。
• 市场表现：7月17日A股低开高走，深成指、创业板指涨超1%，算力产业链爆发，银行、电力走低。

关注点

• “对等关税”：特朗普签署法案转向政策“易松难紧”，关税或持续推高通胀。鲍威尔解雇传闻引发市场混乱，特朗普否认但暗示可能。关税效应未显现，6月PPI同比创近一年新低。褐皮书显示经济活动略有增加，通胀提及频率创四年来新低。特朗普签署行政令将关税缓征期延至8月1日，对日韩、欧盟、加墨加征关税，未来可能对印度、巴西启动调查。
• 谈判进展：加美谈判加速，欧盟暂停反制但已确定反制措施清单。韩国考虑就农产品进口限制作出让步，美国要求韩国建立产业基金。
• 商品板块：国内黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限。能源方面，地缘溢价告一段落，OPEC+加速增产，IEA支持绿色能源引发美国批评。农产品短期波动空间有限。商品基本面仍偏弱，价格波动率或仍偏高。

策略与风险

• 策略：工业品逢低多配。
• 风险：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。

要闻

• 特朗普否认解雇鲍威尔传闻，称其行动太慢，表现糟糕。
• 美联储褐皮书显示经济活动略有增加。
• 特朗普表示可能对日本征收25%关税，并可能很快与印度达成贸易协定。
• 欧元区6月核心CPI同比终值2.4%，符合预期。