光伏
- Q2业绩前瞻：出货量环比增加，主要受国内抢装带动；盈利有所分化，硅料环节因库存较多预计企业出货环比趋势分化，硅片、电池、组件均受益于抢装涨价，光伏玻璃盈利受益于纯碱和天然气价格下跌，光伏胶膜和逆变器盈利水平有望保持平稳。
- 需求：国内装机预期上修，海外市场有望复苏。5月国内新增光伏装机创单月新高，1-5月新增光伏装机同比增长149.97%。预计全年装机250-300GW。5月组件出口环比+3.67%，1-5月组件累计出口同比下降3.53%。非欧美市场，5月组件出口同比+6.42%。
- 供给：硅料排产环增，硅片减产挺价，组件降幅有限。6月国内多晶硅产量环比基本持平，7月预计在10.3-11.0万吨区间内。硅片厂减产力度明显增强，7月开始主要厂商计划降低开工率至4成左右。电池片价格预计进一步下探。7月组件排产环比下滑2%左右。
- 价格：抢装退坡价格下跌，硅料7月上调报价，硅片、电池价格抢装后下跌。
- 政策：官方密集发声，供改政策预期强化。近期国务院、国家发展改革委等就整治“内卷式”竞争密集发声，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给，强化行业自律。
储能
- Q2业绩前瞻：出货环比高增，盈利整体平稳。Q1国内抢装带动大储出货量同环比大增，欧洲户储从被动去库存转主动备货，带动相关标的出货量同环比均实现显著修复。预计2025Q1各环节价格和盈利保持平稳，单位盈利有望环比改善。
- 需求：电芯出货同比高增，国内需求保持高景气。2025年1-5月全球储能电池出货同比增长118%。国内储能累计装机同比增长57%，累计中标同比增长191%。
- 需求：关税窗口对美增发，非美海外大储保持高增。2025年以来美国储能累计装机同比增长49.5%。欧洲、巴西、拉美等区域新增规划保持较好增速。
- 价格：大储价格逐步企稳，中小储电芯出现涨价。国内市场各环节价格趋于稳定，储能电芯交付价格连续4-5个月企稳，中小储电芯出现涨价。
- 储能板块2025Q3策略展望：大储板块对北美贸易、新能源政策波动反应已趋于平淡，随国内预期修复、非美市场景气逐步兑现，积极看好板块beta；户储景气保持环比向上，看好海外工商储及户储新市场需求增长催化板块景气持续抬升；AIDC板块处于左侧布局阶段，推荐关注高压直流等技术变化相关机会。
锂电
- H1行情复盘：主链量利贝塔稳健，固态产业昭苏。宁德时代、尚太科技涨价预期下部分资金兑现，市场对锂电涨价幅度和持续性有所担忧，但基本面整体向好。
- Q2业绩前瞻：景气延续，盈利底部盘整。2月起新能源车上牌渗透率基本维持在50%以上，部分周度超过55%。国内商用车、欧洲动力等细分市场的表现持续超预期增长。产业链排产Q1淡季不淡，6月恢复，7-8月储能有过渡因素，整体需求表现比预期好。
- 需求：短期国内重卡、欧洲动力、新兴储能超预期增长。长期新市场不断涌现托底板块贝塔，预计2025年全球锂电池需求增速有望达到30%以上，迎来需求大年。
- 盈利：锂电池：竞争格局优，产品差异化、迭代快，国内动力电池CR6超过85%，盈利有望修复。中航的快充和储能业务是其特色，欣旺达在消费电池领域受益于产品升级。
- 盈利：锂电材料：关注7-8月排产环增锂价修复窗口。年初以来碳酸锂价格持续下跌，5.5-6万是密集成本区间，若价格超跌带动减产，叠加旺季，存在反弹窗口。
- 固态电池：规模量产前是强主题，产业化进程需跟踪。6-7月锂电产业有多场固态电池相关的峰会，有望进一步更新产业进展和产品迭代。工信部将在2025年9月进行中期检查、以测代评的形式，对车企、电池厂阶段性成果进行检验。
- 锂电板块2025Q3策略展望：锂电池：关注宁德时代港股上市带来国际化估值溢价的机会，若年中后动新一轮谈价窗口，可能业绩上修更加明显。板块主线有反弹机会。固态电池产业进展积极，全固态中试线落地，有望受益于低空、机器人等需求。
风电
- H1行情复盘：海风景气加速催化，Q2业绩拐点明确。新政刺激风电抢装，Q2海风开工加速放量。2025年1-5月风电新增装机同比增长134%，海风项目新增开工同比增长23%。
- Q2业绩前瞻：海风管桩业绩景气，陆风环节有所分化。管桩企业预计Q2海风单桩交付有望同比起量，有望实现量利齐升。海缆环节Q2去年高基数，预计Q3有望加速。风机环节交付起量，重视下半年盈利修复。
- 风电板块2025Q3策略展望：海风：Q2国内海风建设加快，管桩企业出货交付同环比加速放量，海缆头部企业已开始排产，预计Q2开始海风产业链有望迎来业绩修复拐点。陆风：短期景气加速，迎来量利齐升，下半年重视风机盈利修复。
电力设备
- H1行情复盘：强催化偏少，总体表现跟随电新指数。国网2025年第一次输变电设备招标同比增长23.5%。
- Q2业绩前瞻：业绩总体持续向好，部分环节有望高增。2025年1-5月，国内电网基建工程投资达2040亿元，同比增长19.8%。电力设备出口表现持续良好。
- 国内：在建特高压密集投运，规划项目加快推进。直流在建工程已进入尾声，待建工程进度也在加快。预计年中到三季度期间特高压直流有望加快核准招标，释放订单。
- 国内：特高压设备招标规模下半年有望快速释放。随着特高压工程的核准，2025年下半年预计藏东南、南疆-川渝、巴丹吉林-四川、蒙西-京津冀等直流项目以及浙江环网、达拉特-蒙西、攀西特高压等交流工程有望进行招标，总体招标体量可达约550亿元。
- 国内：电网各环节未来景气趋势判断：特高压、电力数智化、出海方向景气度较高。
- 海外：核心品种保持出口高增长，长期趋势依旧。Q2美国发布“对等关税”，对出口贸易情绪形成整体压制，但市场仍担心未来国际贸易局势风险，亚非拉基建拉动我国出口增长明显。
- 电力设备板块2025Q3策略展望：特高压：预计4直4交特高压有望核准开工设备招标，显著多于2024年的2直2交。电网各环节未来景气趋势判断：特高压、电力数智化、出海方向景气度较高。
新方向
- 人形机器人：H1行情复盘：以消息驱动为主，产业格局多元化趋势迅速演进。特斯拉关注Gen-3方案变动情况以及订单情况，国内供应链25年量有望超预期。
- 人形机器人：Q2业绩前瞻：海外特斯拉量产节奏调整，26年商业化加速目标未变，关注Gen-3方案变动情况、时点以及确定后的订单情况；国内厂商今年受政策支持后续量有望超预期，关注出货量变化。
- 人形机器人：从丝杠谐波到电机、腱绳、轻量化材料等，从硬件到软件等控制，标的扩圈趋势明显，特斯拉链&国产链并行。
- AIDC：H1行情复盘：回调充分，产业趋势确定。国内AI产业尚处于起步阶段，全球范围内豆包大模型日均Tokens使用量持续高增。
- AIDC：Q2业绩前瞻：业绩加速显现远期空间可观。国内数据中心产业链2025年资本开支相较于2024年均有较大的增长，预计Q2相关标的AIDC增速有望进一步提升。
- AIDC：国内需求无虞期待供给困境缓解。优质开源大模型促进AI在应用端前景良好，年后，各行各业各主体均开始将DeepSeek部暑到本地，性能优异的AI智能体有望不断涌现。
- 新方向2025Q3策略展望：人形机器人：国内外主机厂量产节奏逐步加快，关注有主业支撑、确定性高的机器人标的。AIDC：首推HVDC、服务器电源、柴发等；AI应用：垂直领域大模型带动产业链机遇；人形机器人：量产驱动。
