核心观点与关键数据
电机技术路线
- 围绕温升和扭力，新一代电机技术在产业供应链上经过两三个月的测试，已在扭力和温升上展现明确优势，得到头部公司认可。
- 电机技术壁垒：结构设计专利保护和核心的食材成型工艺。
- 人形机器人电机领域出现新方向，技术壁垒决定相关标的股价高度。
供应链机会
- T及整个工业供应链结构变化，替代明显，二级、三级供应商定点机会明确。
- 国内供应链商业模式逐步成型，类似苹果的ODM模式，引导出资源链投资机会。
资源链机会
- 资源链是国内商业化迭代速度最快的公司，核心竞争力在于产品定义、销售渠道和品牌等综合因素。
- 资源链旗下宁波华翔和横向是重点关注的标的，下半年预计有很强阿尔法。
杰克股份
- 垂直场景领域获得市场认可，主要原因是该领域边际变化多，包括世界机器人大会等实质性进展。
- 杰克股份在服装行业具有排他性，市场份额高，机器换人必要性强，潜在市场空间巨大。
- 杰克股份产品效率提升明显，经济性突破后，下游客户有意愿进行自动化升级。
- 二季度关税影响相对较小，国内市场降幅收窄，三季度、四季度景气度预计更高。
恒力压跟与合成科技
- 恒力压跟：工程机械景气度在二季度触底，三季度开始加速，挖机国内更新周期到底，海外需求也处于底部，预计下半年业绩拐点。
- 恒力压跟旗下卡特和泵阀业务是看点，卡特下半年挖机型放量，泵阀份额提升。
- 恒力压跟C挖板块下半年将出现稳健向上的拐点，非挖业务精密四杠和机器人业务增长潜力大。
- 恒力压跟机器人业务面向主机厂和代工，国产客户包括智源、小鹏等，特斯拉对接积极。
- 合成科技：三季度开始主业经营拐点，收入端二季度增长约20%，利润端略亏损，机器人业务收入预计3000万。
索辰科技
- 基于模型强化学习在人形机器人领域应用前景广阔，索辰科技是国内物理AI仿真平台龙头企业。
- 索辰科技在军工、风电、低空经济等领域有成熟客户和应用场景。
- 索辰科技拥有开悟平台和机器人虚拟仿真平台，对标英伟达Cosmos平台。
- 索辰科技股权激励目标设定低，但内部预计24-26年复合增速25%，核心团队绑定。
- 索辰科技早期布局机器人CE市场，与六足机器人公司合资设立子公司。
- 索辰科技收购资产围绕民用行业拓展和物理AI平台，快速补齐能力。
- 索辰科技估值处于历史低位，预计25-26年收入4.5-5.9亿，对应14-10倍估值，未来空间广阔。
研究结论
- 电机技术路线明确，人形机器人电机领域出现新方向，相关标的股价高度较高。
- 供应链和资源链领域存在投资机会，宁波华翔、奥普中光、浙江荣泰、恒帅股份等弹性标的值得关注。
- 杰克股份在服装机器人领域具有竞争优势，业绩弹性潜力大。
- 恒力压跟和合成科技下半年业绩将迎来拐点，机器人业务增长潜力大。
- 索辰科技是国内物理AI仿真平台龙头企业，未来空间广阔，强烈推荐。
