公司动态研究报告：消费电子、新能源双轮驱动，消费类精密结构件领域已切入头部MR客户

2024年01月22日 消费电子、新能源双轮驱动，消费类精密结构件领域已切入头部MR客户 —长盈精密（300115.SZ）公司动态研究报告 增持(首次) 投资要点 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 基本数据 2024-01-19 当前股价（元） 10.32 总市值（亿元） 124 总股本（百万股） 1204 流通股本（百万股） 1199 52周价格范围（元） 9.14-14.62 日均成交额（百万元） 335.53 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 2023Q3业绩环比增长显著，下游需求逐步转暖 公司 2023 年第三季度实现营业收入38.81亿元，同比下降1.36%，环比增长33.77%，实现归母净利润1.33亿元，同比下降14.34%，环比增长364.51%；销售毛利率为21.46%，同比增长3.86pcts，环比增长3.86pcts；销售净利率为3.91%，同比下降0.23pcts，环比增长5.11pcts。公司前三季度实现营业收入97.91亿元，同比下降11.10%；实现归母净利润0.02亿元，同比增长101.79%，销售毛利率为19.32%，同比增长3.40pcts；销售净利率为0.54%，同比增长1.44pcts。2023Q3公司盈利能力逐步提升，主要原因系新能源业务的高速增长以及消费电子需求的回暖。 公司主要从事电子连接器及智能电子产品精密零组件、新能源连接器、结构件及模组、消费类电子精密结构件及模组、机器人及工业互联网等多领域产品的开发、生产和销售。 ▌消费电子业务拐点初现，高端MR产品放量有望带动业绩攀升 消费电子业务方面，公司2023Q3实现营收27.14亿元，环比增长35.86%。消费电子业务环比提升主要受益于下游需求逐步回升。Apple Vision Pro的预购于太平洋时间1月19凌晨5点开始。根据海外媒体报道，预售耗费半小时直接售罄，由此可见市场对于这款高端头显设备的追捧。Vision Pro是Apple 在MR领域的重要布局，2024年出货量有望达到50-60万台。我们认为Apple Vision Pro将带动MR行业高速成长，根据Market.us，2023-2032年全球MR市场规模预计以43.2% 的复合增长率增至12240亿美元。MR用到的结构件主要包括中框、外壳以及部分碳纤维/钛合金材料等，结构件在Apple Vision Pro里的价值量高达120美金。长盈精密作为精密结构件行业的领军企业已经参与行业内所有头部客户的XR产品开发并且正在配合多位大客户进行下一代XR产品的研发。我们认为公司未来有望持续受益于大客户MR产品放量。除了高端头显设备之外，我们认为2024年AIPC和AI手机也有望加速渗透，三者将带动消费电子行业进入一轮新的产品创新周期。 ▌新能源零组件业务高速成长，打造第二增长曲线 -30-20-100102030(%)长盈精密沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 新能源业务方面，公司2023Q3实现营收9.96亿元，同比增长92.57%。公司致力于成为“动力/储能电池成组技术解决方案供应商，形成了从电芯结构件、模组结构件到电池箱体结构件全系列产品线。产能方面，四川宜宾、四川自贡、江苏常州、福建宁德的动力电池结构件生产基地均已投产。储能类项目相关电池结构件已进入量产阶段。高压电连接领域，2022年公司已进行江苏苏州新厂区和越南厂区的产能建设及客户认证工作，同时开发有效客户 5 家，新项目陆续进入量产。目前公司在新能源领域申请专利 37 件，其中发明 15 件。我们认为随着新能源汽车的渗透率持续提升，上游新能源汽车精密零组件行业景气度有望维持高企。 ▌ 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为143.10、168.31、198.40亿元，EPS分别为0.12、0.50、0.73元，当前股价对应PE分别为87.2、20.5、14.1倍，公司作为精密结构件行业的领军企业有望受益于Apple Vision Pro的放量，迎来弹性成长，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 ▌ 风险提示 行业竞争加剧的风险；新产品新技术研发的风险；公司规模扩张引起的管理风险；半导体项目落地不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 15,203 14,310 16,831 19,840 增长率（%） 37.6% -5.9% 17.6% 17.9% 归母净利润（百万元） 43 143 606 882 增长率（%） -107.0% 234.9% 325.5% 45.4% 摊薄每股收益（元） 0.04 0.12 0.50 0.73 ROE（%） 0.7% 2.3% 9.1% 11.7% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 qVaXqVoXaXoXuZ6M9RbRsQqQpNrNlOoOnMeRtRnP8OmNqNvPtOtOMYnQqM证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 现金及现金等价物 1,735 2,523 3,300 3,926 应收款 3,299 3,105 3,228 3,424 存货 3,563 3,028 3,184 3,046 其他流动资产 430 406 475 556 流动资产合计 9,028 9,063 10,186 10,952 非流动资产: 金融类资产 20 20 20 20 固定资产 5,011 5,196 5,149 5,063 在建工程 865 498 430 396 无形资产 310 295 279 265 长期股权投资 47 47 47 47 其他非流动资产 2,319 2,319 2,319 2,319 非流动资产合计 8,553 8,356 8,225 8,091 资产总计 17,581 17,418 18,410 19,042 流动负债: 短期借款 4,450 4,450 4,450 4,450 应付账款、票据 3,128 2,809 3,184 2,922 其他流动负债 1,299 1,299 1,299 1,299 流动负债合计 8,971 8,647 9,037 8,794 非流动负债: 长期借款 1,911 1,911 1,911 1,911 其他非流动负债 792 792 792 792 非流动负债合计 2,702 2,702 2,702 2,702 负债合计 11,674 11,349 11,739 11,496 所有者权益 股本 1,201 1,204 1,204 1,204 股东权益 5,907 6,069 6,671 7,546 负债和所有者权益 17,581 17,418 18,410 19,042 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 69 234 905 1316 少数股东权益 26 91 299 434 折旧摊销 975 350 361 357 公允价值变动 -4 5 0 -3 营运资金变动 -129 428 44 -383 经营活动现金净流量 937 1107 1609 1722 投资活动现金净流量 -1612 182 115 119 筹资活动现金净流量 1462 -71 -303 -441 现金流量净额 788 1,218 1,421 1,400 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 15,203 14,310 16,831 19,840 营业成本 12,562 11,194 12,811 14,903 营业税金及附加 94 86 101 119 销售费用 149 172 168 198 管理费用 805 758 875 1,012 财务费用 24 193 172 154 研发费用 1,216 1,359 1,532 1,786 费用合计 2,193 2,483 2,747 3,150 资产减值损失 -308 -280 -100 -100 公允价值变动 -4 5 0 -3 投资收益 -131 2 0 0 营业利润 21 277 1,064 1,547 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 3 3 0 0 利润总额 19 275 1,065 1,548 所得税费用 -49 41 160 232 净利润 69 234 905 1,316 少数股东损益 26 91 299 434 归母净利润 43 143 606 882 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性 营业收入增长率 37.6% -5.9% 17.6% 17.9% 归母净利润增长率 -107.0% 234.9% 325.5% 45.4% 盈利能力 毛利率 17.4% 21.8% 23.9% 24.9% 四项费用/营收 14.4% 17.4% 16.3% 15.9% 净利率 0.5% 1.6% 5.4% 6.6% ROE 0.7% 2.3% 9.1% 11.7% 偿债能力 资产负债率 66.4% 65.2% 63.8% 60.4% 营运能力 总资产周转率 0.9 0.8 0.9 1.0 应收账款周转率 4.6 4.6 5.2 5.8 存货周转率 3.5 3.7 4.1 4.9 每股数据(元/股) EPS 0.04 0.12 0.50 0.73 P/E 291.3 87.2 20.5 14.1 P/S 0.8 0.9 0.7 0.6 P/B 2.2 2.2 2.1 1.9 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师；2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、卫星互联网、光通信等领域研究。 张璐：香港大学硕士，经济学专业毕业，于2023年12月加入华鑫证券研究所。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 以报告日后的12个月内，预测个股或行