中国恢复H20/MI308销售的影响；对AI服务器/组件供应链的积极影响

Nvidia 宣布将申请恢复 H20 芯片对华销售，并获美国政府许可，预计交付将很快恢复。同时，AMD 也计划在美完成许可审查后重启 MI308 芯片对华出货。此举对中国 AI 服务器及组件供应商构成重大利好，此前美国于 4 月份实施了 H20/MI308 出口禁令。

根据此前估算，Nvidia 2025 年第一季度 55 亿美元的库存减记相当于 110 万颗 H20 芯片和 13.8 万台 H20 AI 服务器，占 2024 年中国 AI 服务器市场（42 万台）的 30%。预计 2025 年中国 H20/RTX6000D 需求可达 140-160 万颗/10-20 万颗，B30 产品预计于 2025 年第三季度在中国发布，全年出货量将超过 100 万台。

美国 H20 销售恢复时间早于预期，将提振中国服务器供应链情绪。具体来看：

• 比亚迪：预计 2025 年开始 H20 服务器 OEM 业务，并具备 Nvidia AI 服务器组件（UQD/NUQD、冷板、歧管、汇流排、电源架）资质。
• 富士康：具备为 Nvidia AI 服务器提供高速线缆的资质，其子公司 Time Interconnect 专注于为中国云服务商提供服务器 ODM 服务。
• Fii：预计 2025 年全球 AI 服务器市场份额将超过 40%，AI 服务器收入占总服务器收入的 50%。
• 华清：目标 2025 年数据中心收入达 400 亿人民币，凭借强劲的 H20 AI 服务器 ODM（主要在 2025 年上半年）和通用服务器、交换机稳健出货。
• 联想：服务器是其 ISG 业务的驱动力，预计将从云服务商和企业客户的 AI 资本支出中受益，其服务器和液冷技术实力雄厚。

估值方面，报告对比亚迪、富士康、Fii、华清和联想给出“买入”评级，并对各公司 2025-2026 年的市盈率、市净率和 ROE 进行预测。