2025H1业绩高增，国产航材前景广阔

核心观点与关键数据

润贝航科发布2025年半年度业绩预告，预计实现归母净利润6500万元-9000万元，同比增长46.78%-103.23%，扣非归母净利润同比增长49.53%-107.04%。主要增长原因包括收入同比上升、股份支付费用下降及汇兑损益影响。2025Q1业绩快速增长，实现营收2.38亿元（同比增长21%），归母净利润0.34亿元（同比增长68%）。2025Q2单季度业绩预计在0.31亿元-0.56亿元区间。

国产航材前景与公司能力

发展国产航材可提高供应链安全性并降低采购成本。目前90%的航材依赖欧美国家，采购成本占航空公司运行成本的10%，国产替代件可降低30%-70%。润贝航科持续推进国产化自研产品取证和市场推广，2024年惠州生产基地投产，大幅提升自主生产能力。截至2024年末，约2400个件号通过适航认证，可等效替换波音、空客等多型客机上的进口器材，部分产品已写入中国商飞工艺材料产品批准书。

C919交付提速带来的增量市场

随着C919生产交付提速，飞机制造端航材需求快速增长。中国商飞预计2025年C919年产能达75架，2029年计划产能200架，并计划2025年走向国际市场。2025年航材采购量预计为2024年的4倍。润贝航科自2011年起服务中国商飞，曾获C919相关奖项。公司对中航工业和中国商飞的销售收入合计占比16%，有望受益于大飞机交付提速带来的需求增长。

应对关税冲击与经营稳健

公司通过加大备货、完善产品结构、拓展新业务等措施应对关税冲击。2018年贸易摩擦后，公司与主要客户的协议包含价格调整条款。2024年存货同比增长33%，公司用募集资金补充流动资金并加大备货。部分进口产品成本提高也为国产化业务带来增长契机。

研究结论与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.38亿元、1.70亿元和2.05亿元，对应当前股价PE估值分别为28、23、19倍，维持“增持”评级。风险提示包括政策变动、汇率波动、自研自产业务发展不及预期、国产大飞机发展不及预期。