2Q25 收益预览：ELV 可能削减 EPS 领先

核心观点

• 医保风险持续存在：多家人保公司（CNC、ELV、MOH）已公布更新，显示2025年ACA和Medicaid业务线面临增量压力，预计将导致ELV下调全年EPS指引，并增加OSCR的MLR/EBITDA指引风险。
• UNH指引可能恢复：预计UNH将恢复2025年EPS指引至20-21美元区间，但需要更积极的2026年MA成本效益分析来支持长期EPS增长。
• 医院业务量放缓，成本控制良好：最新调查显示医院业务量增速放缓，但成本控制良好。Tennessee SDP的批准将对HCA和UHS产生积极影响，但UHS可能因Cedar Hill设施启动较慢而无法大幅提高指引。
• 药店趋势：Part D特殊药品支出加速增长，对CNC、HUM等公司构成压力；GLP-1药物趋势对Medicaid MCOs较为有利。

关键数据

• ELV预计将下调2025年EPS指引至30-31美元，OSCR的MLR/EBITDA指引面临显著风险。
• UNH预计将恢复2025年EPS指引至20-21美元区间，2026年EPS预计为23.03美元。
• HCA预计将实现2Q轻微超预期，并可能提高指引。
• UHS预计将实现2Q强劲超预期，并可能提高指引。
• DVA预计将实现2Q治疗增长率为-1.0%，但国际收购和ACA参保人数超预期可能带来超预期EBITDA。

研究结论

• 医保风险是当前医疗保健行业面临的主要挑战，投资者需要关注公司应对这些风险的措施。
• 医院业务量增速放缓，但成本控制良好，预计将带来盈利提升。
• 药店趋势对部分公司构成压力，但GLP-1药物趋势对部分公司有利。
• 预计多家公司将实现EPS超预期，并可能提高指引。