Q2业绩高增，钾肥景气持续，扩产稳步推进

事件概述

亚钾国际发布2025年半年度业绩预增公告，预计上半年归母净利润7.3-9.3亿元，同比增长170%-244%；扣非归母净利润7.3-9.3亿元，同比增长172%-247%。Q2单季度预计归母净利润4.46亿元，同比+136%，环比+16%。

分析判断

1. 业绩高增驱动因素：

   • 量价齐升：上半年钾肥产销量提升，氯化钾价格同比+21%，毛利率提升。
   • 税收优惠：老挝企业所得税税率降至20%，出口关税降至1.5%。
   • 供需共振：白俄罗斯和俄罗斯钾肥主产国减产，全球需求提升，支撑价格景气上行。

2. 股东赋能与扩产：

   • 收购农钾资源28.14%股权，成为全资子公司，汇能集团提供资金支持。
   • 2#主斜井修治达预期，推进500万吨产能建设目标。

投资建议

更新2025年盈利预测，预计2025-2027年营业收入48.60/72.00/103.50亿元，归母净利润19.45/25.47/35.40亿元，EPS 2.10/2.76/3.83元，对应PE分别为15/12/8倍。维持“买入”评级，看好公司长期成长力。

风险提示

钾肥价格大幅波动、老挝贸易政策变化、项目进度滞后。