电池金属市场已趋于稳定，供应关闭抵消了增长放缓的需求，但高库存可能限制进一步的上行空间。市场情绪受到政策转变的打击，这削弱了对电动汽车 (EV) 采用的前景。主要电池和汽车制造商已暂停或推迟了美国的新项目，反映出运营和监管风险的增加。中国也似乎正在利用这个机会增加库存。过去三年中，实际需求与表观需求之间出现了一个明显的差距。自 2024 年 10 月以来，表观需求已超过实际需求约 275kt，这可能是由于中国增加了其战略储备中的金属。锂和钴市场显示出类似的趋势。库存的积累，无论是可见的还是隐藏的，都可能加剧现有的压力，加剧短期价格波动和市场动荡的风险。这种行为创造了需求的人为波动，这会扭曲全球定价信号，并导致市场价格上涨和下跌。更重要的是，任何价格上涨都可能引发中国购买的回落。这可能会在短期内将电池金属价格压制下去。中国似乎正在囤积镍，因为价格疲软。中国是最大的电动汽车市场，价格战也加剧了电池金属市场的困境。中国乘用车生产能力已增加到 2024 年底近 500 万辆，这远高于当前的销量，平均利用率仅为 55%。这引发了价格战，因为汽车制造商正在寻求实现规模经济。这最终流向了电池金属市场。尽管主要生产商努力控制供应，以缓解锂、钴和镍的持续供过于求，但中国正在利用这个机会增加库存。中国长期以来一直使用囤积作为一项广泛战略，部分目的是加强其全球地位并确保关键商品的供应。中国经济的快速增长（2005-2015 年）导致商品需求强劲上涨。大宗商品需求的年平均增长率在 2015-2023 年间正常化为 5%，某些商品的需求增加了一倍多。中国生产的金属少于其消费量，因此存在囤积的动力。更重要的是，中国将金属视为其经济发展的重要支柱。因此，人们更加关注中国正在转向高质量发展。习近平主席正集中精力发展“新生产力”以推动经济。这些力量包括对电动汽车供应链、人工智能、可再生能源、先进技术和尖端半导体等领域的增强关注。这转化为强大的金属进口，并将继续如此。镍是中国的关键金属之一，中国严重依赖国际市场。根据美国地质调查局的数据，中国只有 440 万吨镍储量，占全球储量的 3%。由于能源供应问题和环境规定，中国国内的镍产量遇到了挫折，使其严重依赖从菲律宾和新喀里多尼亚进口。中国镍消费量的 75% 来自进口（加上净进口），这表明中国正在囤积电池金属。自 2022 年以来，实际需求与表观需求之间出现了一个明显的差距。2023 年，精炼镍的表观需求增长了 21.6%，而潜在消费量仅增长了 14.3%。按数量计算，这相当于进口量超过了需求量 256kt。2024 年，实际需求与表观需求之间的差距似乎急剧缩小。然而，自 2024 年 10 月以来，表观需求似乎又超过了实际需求约 275kt。锂库存现已达到年需求的 40% 以上。对于钴，库存目前约占总消费量的 20%。中国在全球锂和钴的生产中并不占主导地位，但其公司控制着全球锂加工能力的很大一部分。同样，中国控制着钴加工和精炼的大部分份额，尽管世界上大部分钴是在刚果民主共和国开采的。中国公司通过直接投资或长期供应合同，对刚果民主共和国的钴采矿作业拥有重大控制权。中国已表示愿意在 2025 年增加这些关键金属的战略储备。国家粮食和战略储备管理局本月早些时候提交了一份报告，称中国将“加快完成年度战略商品储备任务”。据报道，中国最近几个月一直在进行价格询价，并试图竞购钴和锂。中国国家发展和改革委员会（NDRC）据称在 2024 年收到的钴约为 16.6kt，而 2023 年的估计值为 7.2kt，增长了约 7%。2022 年 H2 中，额外的 15kt 购买额加上 2023 年剩余的 1.6kt（相当于总需求的 7%），相当于 7% 的总需求。总的来说，我们估计锂库存现已达到年需求的 40% 以上。对于钴，库存目前约占总消费量的 20%。库存的积累，无论是可见的还是隐藏的，都可能造成问题。这种行为创造了需求的人为波动，这会扭曲全球定价信号，并导致市场价格上涨和下跌。更重要的是，任何价格上涨都可能引发中国购买的回落。我们预计，重新控制供应将抵消对需求疲软的担忧。然而，任何价格上涨都可能受到中国库存高企的影响而回落。
