结构性支撑下出口韧性超预期

核心观点与关键数据

• 出口韧性超预期：6月出口同比增长5.8%，较5月提升1个百分点，显著超过预期；上半年出口同比增长5.9%，新兴市场（东盟、印度）和高附加值产品（汽车、船舶、集成电路）贡献突出。
• 出口结构分析：汽车出口增速回升，对东盟、印度等新兴市场出口支撑整体表现；对美、俄、巴西等市场出口增速回落。
• 进口修复迹象：6月进口同比增长1.1%，首次由负转正，铜矿砂、集成电路、机床等中间品进口增速回升，显示内需修复初现，但基础不稳固。
• 外部风险与政策博弈：美国关税豁免期临近及欧盟反补贴调查推进，外部政策风险上升；上半年“抢出口”效应将消退，下半年出口增速或回落，四季度可能出现负增长。

研究结论

• 上半年出口修复延续：结构性支撑正在形成，但下半年面临“政策不确定性”与“需求透支”双重压力。
• 关税压力密集释放：美国“对等关税”8月豁免到期、232调查落地，可能冲击中美贸易敏感品类。
• 出口前景展望：三季度出口增速或显著回落，四季度不排除负增长，需政策支持与市场多元化推进以保持韧性。

风险提示

• 海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。