影石创新主营全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，在全球全景相机行业位居首位、运动相机领域位居全球前三。公司营收以消费级相机为主，2024 年收入占比超过 86%；欧美等海外市场是收入的重要来源，占比接近 80%。2017-2024 年公司营收复合增长 66.2%至 55.7 亿，归母利润复合增长 106.5%至 9.9 亿。
智能便携影像设备包含运动相机、全景相机及无人机等，近年来产品形态不断丰富，催生了更多拍摄和分享需求。2024 年我国智能便携影像设备销量预计约314 万台，预计2024-2027 年智能便携影像设备在我国复合增速有望达到 41%。海外市场，2024 年便携智能影像设备规模预计超 800 万台，预计 2024-2027 年海外便携智能影像设备复合增速有望达到 35%。行业格局较为集中：在全景相机行业，2023 年全球消费级全景相机市场份额前三位分别为影石创新、日本理光、GoPro；运动相机领域，大疆、影石、GoPro 在全球主要市场均位居行业前三，CR3 预计超过 80%。
影石创新的竞争力和增长点在于其先进的技术优势和产品力、全球化完善的渠道布局以及多维并举的品牌建设。公司通过自主研发形成了全景图像采集拼接技术、防抖技术、AI 影像处理技术等智能影像设备关键领域的核心技术，并创新性地实现了 AI 智能剪辑、自拍杆隐形、智能追踪、“子弹时间”等功能。公司线上线下渠道布局广泛，尤其在欧美等线下渠道壁垒较高的区域，实现了较为全面的渠道入驻。公司建立了多样化的全球市场推广渠道，通过新闻媒体报道、垂直行业 KOL 推荐、社交媒体广告和国内外知名展会等渠道，迅速提升公司品牌影响力。
公司毛利率基本维持在 50%以上，近几年营销及研发投入力度较大。2024 年公司毛利率同比下降 3.7pct 至 52.2%，主要系毛利率较低的 Ace 系列产品收入占比有所提高，及新品 ONE X4 系列处于量产初期，毛利率阶段性较低。公司销售及研发费用率呈现先降后升的趋势，2017-2021 年，随着规模的壮大，公司费用率快速下降；2022 年以来，公司逐步加大销售及研发投入力度，扩大市场占有率。受此影响，公司净利率呈现出先升后降的趋势，2017-2023 年净利率从 3.9%逐步提升至 22.8%，2024 年净利率降至 17.8%。
预计公司 2025-2027 年归母净利润同比分别+16%、+44%、+42%至 11.5、16.5、23.4亿，对应 EPS 为 2.87/4.12/5.84，对应 PE 为 61/42/30 倍。给予公司合理估值 183.47-207.93 元/股，对应 2026 年 PE 为 45-50 倍，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
