光伏供给侧制约下，纯碱反弹高度有限

2025-07-15 王海涛,邝志鹏,余彩云,刘国梁华泰期货华仔

核心观点：纯碱期货价格近期受“反内卷”政策提振小幅反弹，但现货价格仍偏弱，基本面未改善，反弹高度有限。下半年供需格局将更宽松，库存高位上行，价格恐下探成本线。
供应端：2025年上半年新增产能240万吨，但厂家盈利欠佳导致开工率下滑，产量略降。预计全年供应增幅约1.1%，7-9月产量回落，10月回升。
需求端：“反内卷”政策下，光伏玻璃产量下滑抑制重碱需求。预计全年需求负增长0.6%，重碱减少8.7%，轻碱增长7.3%。
净出口：上半年出口增长118.5%，预计全年净出口211万吨，同比大幅增加。
库存端：上半年库存处于高位，预计年底总库存达362万吨，同比大幅增加。
关键数据：纯碱期货主力合约跌近30%，现货跌19%；氨碱、联产企业利润亏损；企业库存、交割库库存、玻璃厂库存均处高位；浮法玻璃在产日熔量同比降11%。
研究结论：下半年纯碱供需宽松，库存走高，价格反弹受限，缺乏产能出清支撑恐下探成本线。
策略：逢高卖出套保。
关注及风险点：宏观政策、夏季检修、浮法玻璃产销、光伏冷修、轻碱消费、新增产能投产。