公司概况与业绩
公司早期以原料药为主，2002年加入中国远大集团并改制，2008年港股上市。2018年转向创新药，布局核药领域，成为国内核药行业龙头。2024年，公司总收入116.4亿港币，同比增长12.8%；归母净利润24.7亿港币，同比增长34%。剔除泰利森影响后，归母净利润同比增长4.6%。公司资产回报率和股本回报率均超过10%，整体经营良好。
核药抗肿瘤板块
核药板块是主要增速来源，2024年收入8.2亿港币，同比增长140%。全球已形成产、研、销一体化布局，研发中心位于成都和波士顿，生产基地覆盖成都、新加坡、法兰克福和波士顿，销售团队覆盖50多个国家和地区。公司拥有全球领先的核介入性肿瘤研发平台及放射性药物与索凡替尼研发平台，注册阶段创新产品储备达15款，覆盖5个核素7个癌种。国内3款RDC药物处于临床三期，1款国际多中心三期临床在国内获受理，另有数十款早研产品，如全球权益产品2006已在美国美和论坛发布IP结果，预计2025年推进注册性临床进展。
制剂制药科技领域
制剂制药科技领域2024年收入73亿港币，同比增长9.6%。按适应症分：
- 呼吸急危重症领域收入17亿港币，同比增长26.9%，核心产品先诺为口服祛痰药市场第一，后续将布局吸入性制剂和脓毒症治疗产品SP3141。
- 心血管急救领域收入22亿港币，同比下降约9%，因消化联盟集采影响，2025年仍承压，后续重点发展慢病管理产品。
- 五官科领域收入27亿港币，同比增长19.3%，产品涵盖中成药、OTC及创新药，创新药如OC01已递交NDA申请。
生物科技板块
生物科技板块以合成生物学为核心，2024年收入35亿港币，同比增长5.9%。作为周期行业，当前处于周期底部但仍保持稳健增长，未来重点向终端产品布局，提升附加值及利润率。
核药核心产品E90深度解析
- E90产品特性与销售表现：2025年销售预期为8-9亿港币。国内通过免临床上市获批结直肠癌肝转移适应症，并已用于原发性肝癌治疗；美国因HCC发病率低，该适应症获批较晚，但基于中期临床试验数据（OR达98.5%），FDA提前批准HCC适应症。
- 适应症拓展与峰值测算：国内HCC适应症预计1-2年获批，国内HCC患者基数大，每年约40万患者中80%-90%无法接受肝切除或肝移植，潜在患者数十万。国内市场峰值预计达50亿，覆盖1-2万例患者即可实现；海外市场，美国当前收入约2亿美元，后续或小幅增长，亚洲市场重点开发。
- 支付端与成本控制：产品已覆盖全国40多个惠民保及20省30余个城市的3个特药险，后续将加大覆盖并探索商保；核药生产成本高，主要依赖欧洲供应，公司正评估国内落地生产与新加坡增设产线的成本效益。
其他在研核药与脓毒症药物进展
- 在研核药产品管线：包括前列腺癌诊断药物5914DR（预计2025年底提交NDA）、胃肠胰神经内分泌瘤治疗药物ITM11（两期III期临床试验）、前列腺癌治疗药物591（已受理III期临床）、透明细胞肾细胞癌诊断药物250CDX（海外已完成III期并递交BLA）。
- 脓毒症药物SP3141进展：二期临床试验已达主要终点，近期拿到CSR报告，预计2025年底申报III期IND，2026年开展首例患者入组，计划入组人数约400-500人。海外策略倾向与跨国药企合作开发，不放弃海外权益。
未来展望与经营策略
- 费用与增长预期：公司实施精准销售，费用率变化不大但将温和上涨。
- 长期发展方向：公司2018年进入核药领域，有先发优势，核药建设及脓毒症创新产品的爆发式临床结果将推动后续增长。经营策略上，坚持基本盘稳健增长与创新业务快速增长双轮驱动，并将持续分红。
