周观点：中报窗口期，预期回归、分化加剧
投资建议
-
白酒：
- 预计半年度整体承压、结构分化，行业调整中酒企积极求变，期待板块筑底企稳。
- 建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：
- 优势龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒。
- 红利延续：今世缘（江苏格局红利）、迎驾贡酒（洞藏大单品红利）等。
- 受益复苏与风险偏好提升：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。
-
大众品：
- 燕京珠江业绩亮眼，东鹏增长势能强劲，中报业绩预告披露、预期调整逐步到位。
- 重点关注优秀成长个股：
- 高景气或高成长逻辑：盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、三只松鼠、百润股份、有友食品、好想你等，港股卫龙美味等。
- 政策受益或复苏改善：青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、百龙创园、安井食品、立高食品等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H国际控股等。
白酒
- 半年度分化，静待新周期。
- 需求和政策双重影响下动销整体承压、表观降速持续、行业分化加剧。
- 预计2025年中报及全年业绩下修预期已逐步释放。
- 贵州茅台召开半年市场工作会，茅台酒和酱香酒深度践行“卖酒向卖生活方式”转变，均完成上半年既定经营任务。
- 需求端：当前处在白酒淡季，短期动销偏淡，酒企坚持控量挺价。
- 供给端：酒企自上而下从管理层、组织架构、产品、渠道等多维度迭代创新，如洋河股份、金种子酒、丰谷酒业高管更换。
- 未来随着政策情绪改善，动销端与报表端逐步释放压力，白酒板块有望逐步筑底企稳。
啤酒饮料
-
啤酒板块：
- 燕京啤酒25H1预计实现归母净利润10.6~11.4亿元，同比+40%~50%。
- 珠江啤酒25H1预计实现归母净利润5.7~6.2亿元，同比+15%~25%。
- 建议继续重点关注旺季板块销量、结构表现，优选大单品高成长贡献α、规模效应及结构升级带来利润超预期机会。
-
饮料板块：
- 东鹏饮料25H1预计实现营业收入106.3~108.4亿元，同比+35~38%。
- 香飘飘25H1预计实现营业收入10.35亿元，同比-12%。
- 当前饮料板块延续高景气度，但旺季竞争激烈、新品频出，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。
其他
- 食品：进入中报业绩预告披露阶段，重点关注优秀成长个股。
- 妙可蓝多预计25H1实现归母净利润1.2~1.5亿元，同比+68%~103%。
- 有友食品预计25H1实现营收7.46~7.98亿元，同比+40.91~50.77%。
- 天润乳业预计25H1归母净利润-2600~-1800万元，同比减亏，扣非归母净利润4600~6700万元，同比+92.1~179.8%。
- 良品铺子控股股东宁波汉意筹划重大事项，可能导致控制权发生变更。
风险提示
- 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
