有色金属周报：美进口关税扰动铜价，金银价格企稳上行

核心观点与关键数据

工业金属

• 铜：美国宣布可能提高铜进口关税至50%，Comex铜价上行，LME和上交所铜价受贸易流改变打压，价格分化。SMM进口铜精矿指数环比增加。
• 铝：国内电解铝运行产能小降，氧化铝现货价小涨带动成本回升。下游需求淡季，铝价淡季走高抑制需求。国内电解铝社会库存由累库转为去库。
• 锌：伦锌在宏观关税和美联储降息预期下震荡上行。沪锌受越南反倾销关税和国内库存增加影响小幅下行。
• 铅、锡、镍：伦铅和沪铅震荡，受库存累增和基本面影响。沪锡价格震荡下行，受下游需求疲软影响。沪镍价格触底反弹，突破12万元/吨，但需求提振不佳。

能源金属

• 锂：7月新能源产业链排产预期改善，碳酸锂价格温和上涨，但供应端压力和库存宽松限制价格上行空间。
• 钴：钴原料紧缺，钴中间品企业维持看涨心态，冶炼厂面临成本倒挂和需求偏淡困境。钴盐企业看涨，预计钴价震荡走强。
• 镍：下游前驱体厂镍盐库存充足，市场询单及成交情绪较弱。部分镍盐厂计划减产或停产，成品库存较少，报价略有上行，预计价格持稳运行。

贵金属

• 金银：美国关税不确定性仍存，美联储降息预期减弱，黄金价格窄幅震荡。白银因工业属性和补涨驱动价格创新高。中长期看，央行购买黄金和美元信用弱化支撑金价中枢上移。

研究结论

• 工业金属：看好工业金属价格，推荐五矿资源、洛阳钼业、紫金矿业等。
• 能源金属：看好碳酸锂价格和钴价上行，推荐藏格矿业、华友钴业、中矿资源等。
• 贵金属：看好金价长期中枢上行，推荐山东黄金、潼关黄金、万国黄金集团等。

风险提示

• 需求不及预期
• 供给超预期释放
• 海外地缘政治风险