2025年7月4日 股指期货2025年中期投资策略
核心观点：
- 市场回顾： 2025年上半年A股市场呈现区间震荡格局，不同指数间节奏存在差异。第一阶段（年初至3月下旬）由国产AI突破引发情绪共振，中小盘指数强于大盘指数；第二阶段（3月下旬至4月上旬）因美国关税战导致系统性回落；第三阶段（4月上旬至今）大盘指数率先企稳，随后市场呈现百花齐放态势，各指数震荡走高。
- 市场基本面： 中采PMI指数逐月修复，但就业压力和海外需求疲软仍是隐忧。美国通胀得到有效控制，美联储继续降息或成为重要选择。欧元区经济持续回落，但降息幅度和频率均高于美国。中国货币政策保持独立性，通胀水平较低，宽松空间有限。
- 股指期货市场情况：
- 市场估值： 各指数估值水平修复，但上方仍有提升空间，沪深300指数在估值修复方面继续作为首选品种。
- 市场流动性： 公募基金持续发展，股票型基金盈利且处于净申购状态，赚钱效应支撑市场流动性。人民币走强，外资净流入增加，市场流动性有望进一步提升。
- 基差分析： IM等小盘风格指数基差波动剧烈，上证50、沪深300等大盘风格指数基差较为稳定。
- 做多波动率机会： 中证1000股指期权持仓PCR接近于1，投资者对市场剧烈波动预期有所提升，做多上证50、沪深300股指期权隐含波动率是较好的时机。
- 2025年下半年股指投资策略： 市场大概率上涨趋势未改，结构性做多机会或更多在IM、IF进行表达。关注美联储降息持续性、关税战反复、地缘冲突不确定性等事件。
关键数据：
- 上证50指数PE为11.26，沪深300指数PE为13.12，中证500指数PE为29.01，中证1000指数PE为39.08。
- 上证50与沪深300风险溢价率分别为7.29%与6.02%。
- 中采PMI指数在2025年2月至3月连续2个月恢复至荣枯线水平之上后，重新回到50以下。
- 美国CPI从9%下降至目前的2.4%。
- 欧元区制造业PMI指数与德国制造业PMI指数已经连续36个月低于荣枯线水平。
- 中国1年期LPR报3.00%，5年期以上品种报3.50%。
研究结论：
- A股市场从中长期的时间周期看，当下上证50指数与沪深300指数估值从绝对值看随着市场重心不断上移，性价比有所减弱，但从风险溢价率看依然处于价值区间，其中沪深300指数风险溢价仍在6%附近，属于安全边际较高的位置，为价值配置的首选。
- 中小盘风格指数净利润增速探底回升，在业绩驱动方面将做出较大贡献。
- 2025年下半年市场大概率上涨趋势未改，结构性做多机会或更多在IM、IF进行表达。
