纺织服装行业2025年中期投资策略：关注细分趋势下品牌机遇，把握业绩弹性制造企业

板块复盘：品牌向好，制造分化

2025年以来，服饰销售终端消费稳步向上，但纺织制造出口表现分化。4月社会零售总额同比增速为5.1%，环比下降0.8pct；限额以上服装鞋帽针纺类销售额同比增速为2.2%，环比下降1.4pct。由于2024年H2基数较低，预计2025H2服装鞋帽品类消费总额增速将有所表现。孟加拉和越南等服装出口表现较国内强劲，4月同比增速分别为-0.5%和18.15%，前三个月也显著优于中国。

品牌服饰：内循环下，把握趋势与确定性。

• 主线一：运动服饰表现韧性，户外细分垂类高景气，聚焦确定性。运动鞋服市场规模持续优于整体鞋服市场，预计未来5年运动鞋服市场规模CAGR为4.9%-6.9%。户外运动兴起，细分小众品牌崛起，市场集中度分散。建议关注安踏体育（主品牌强韧性，户外品牌高景气）、滔搏（低估值高股息，Nike修复高弹性）、特步国际（主品牌受益于行业向上，高端品牌盈利改善）。
• 主线二：性价比需求+线下弱客流量驱动折扣卖场业态快速兴起。人均可支配收入增速收窄，消费信心指数下滑，品牌库存高企，折扣卖场兴起。建议关注海澜之家（京东奥莱带来广阔增长空间）。
• 主线三：育儿补贴、国补等政策刺激下，关注受益标的。育儿补贴、家纺补贴等政策刺激消费。建议关注罗莱生活（消费刺激+利润弹性+高分红）、水星家纺（睡眠经济+悦己消费，带动大单品销售）、稳健医疗（消费+医疗板块双轮驱动）。

纺织制造：弱β下，把握业绩弹性标的及经营稳健龙头。

• 海外品牌库存回归健康水平，运动品牌补库存需求减弱。美国市场中，零售商及批发商库销比修复至历史低位。各品牌服饰库存金额同比变动收窄，预计后续补库需求较弱。
• 当前纺织制造企业尚未直接体现品牌端较弱需求，主要由于品牌加大期初订单，以避免后续关税加征的影响。
• 中美关税压力有所缓解，但仍需持续关注后续进展。短期影响下，存在抢出口现象；中长期影响下，对美敞口小、净利率较高、对客户传导能力强的企业受影响较小。
• 供应商集中度持续提升，看好龙头份额提升。头部品牌供应商精简化、集中化为发展趋势，建议关注华利集团、申洲国际、伟星股份。

投资建议

品牌服饰：

• 主线一：建议关注安踏体育、滔搏、特步国际。
• 主线二：建议关注海澜之家。
• 主线三：建议关注罗莱生活、水星家纺、稳健医疗。

纺织制造：

• 建议关注业绩弹性标的：浙江自然、晶苑国际。
• 持续推荐纺织制造龙头企业：华利集团、申洲国际、伟星股份。

风险提示

• 终端需求不及预期的风险。
• 国际贸易风险。
• 劳动力成本上升的风险。