避险与降息预期角力 工业需求点燃白银攻势？

核心观点与关键数据

避险属性

• 贸易战升级：特朗普对14国加征关税，引发全球贸易摩擦升级担忧，但市场避险需求钝化。
• 地缘异动：中东局势不确定性仍存，以色列国防部长释放强硬信号，或对伊朗采取军事行动。

货币属性

• 就业增长强于预期：美国上周初请失业金人数降至七周最低，削弱美联储降息可能性。
• 美联储内部分歧：6月会议纪要显示官员对利率前景分歧日益显现，主要源于对关税影响通胀的预期不同。
• 降息预期调整：市场预期美联储下次降息企稳至9月，2025年总降息空间跌至50基点左右。

商品属性

• 金饰消费受抑制：金条等投资需求抵消部分影响，新兴市场央行“去美元化”战略推动央行购金需求保持高位。
• 白银供需缺口收窄：世界白银协会预期2025年全球白银供需缺口将收窄21%，降至1.176亿盎司，仍有约3658吨。
• 制造业PMI触底反弹：电子、光伏去库存尾声提振白银需求预期。

资金面

• CFTC管理基金：黄金加仓，白银维持高位；国内沪金机构净多高位小幅减仓，沪银机构净多大幅增仓。
• 金银ETF：世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后缓慢增仓。

投资逻辑演变

• 短期贵金属：金弱银强，主要逻辑在于避险需求高位但烈度低于预期，贸易战和中东地缘异动市场钝化。
• 中长期：经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑蓄势待发，贵金属中期延续高位震荡，长期阶梯上行。

策略与支撑压力

• 短期策略：金弱银强，关注金银比做空机会。
• 沪金主力：支撑755-760，阻力790-795。
• 沪银主力：支撑8800-8830，阻力9400-9430。

风险提示

• 美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动。