月度评估及策略推荐
近期行情重点关注反内卷政策影响，其为重要的宏观利多。当前环境和商品价格与2016年有相似之处，2016年商品上涨显著，中期看多，因胶价跌幅巨大，抑制供应，目前筑底阶段，未来择机准备翻多。需关注中国、泰国和越南轮胎企业为避免加关税阶段性抢出口，造成未来出口不及预期的情况。
橡胶RU要点小结：需求平淡，轮胎厂全钢开工率63.75%(-1.89%)，全钢胎库存偏高。交易所+青岛库存75.58(0.95)万吨。供应方面，泰国开割，云南、海南、开割。中期供应预期分歧较大，部分认为减产，部分认为会部分增产。市场预期后续仍有小规模的收储。市场逻辑是多头主要受泰国等国的减产预期影响，下半年上涨多于下跌。空头主要理由是宏观预期变差，供应增加预期，需求的现实平淡。短期看宏观主导，5月21日欧盟对中国轮胎双反调查，利空需求预期。关注下游累库的进度和宏观因素。中期关注宏观政策预期，泰国供应是否放量，政策落实情况。目前可中性思路，短线交易。中期准备转向多头，需要等待时机。关注多RU2601空RU2511，价差处于低位，可适当配置，波段操作。
交易策略建议：策略类型为对冲多RU2601空RU2511，盈亏比推荐2：1，周期为不定期，核心驱动逻辑为价差低位，如果未来对需求预期转好，价差会扩大。推荐等级为高，首次提出时间为2025-04-23。
期现市场
橡胶维持季节性，上半年容易跌。2018，2019，2020跌得早。2023年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。沪胶/日胶比值季节性正常。沪胶对20号胶升水预计继续走扩。胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行。胶/铜、胶/布伦特原油比值季节性正常。橡胶/螺纹、橡胶/铁矿比值季节性基本类似节奏运行，显示了市场对宏观需求的类似预期。橡胶/上证、橡胶/创业板比值季节性无特殊值和关注值。
利润和比价
橡胶和铜、橡胶和布伦特原油、橡胶和螺纹、橡胶和铁矿、橡胶和上证、橡胶和创业板比值季节性基本正常，无特殊值和关注值。
成本端
泰国成本：杯胶的成本，市场的普遍观点在30-35泰铢。中国海南成本：海南全乳胶的成本，市场的普遍观点在13500元人民币。中国云南成本：云南全乳胶的成本，市场的普遍观点在12500-13000元人民币。橡胶维护成本是动态的概念，胶价高，胶农维护积极性高，成本高，胶价低，很少维护，成本降低。2024年上半年的胶价，胶农的积极性高。
需求端
全钢轮胎开工率63.75%(-1.89%)。半钢轮胎开工率数据未在研报中提及。货车销量和商用车销量景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎。商用车销量对应国内配套需求。货车胎出口景气度高，后期预期小降。对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口的当月值。
供应端
橡胶进口数据不再更新。橡胶进口=天然+合成=天然+（合成+混合）。供应基本正常，无特殊值和关注值。ANRPC橡胶主产国产量、消费、出口、进口数据均显示供应基本正常。泰国、印尼、马来西亚、印度、越南橡胶产量数据均显示供应基本正常。泰国、印尼、马来西亚、印度、越南橡胶出口数据均显示供应基本正常。中国橡胶消费量数据显示供应基本正常。
橡胶产量：2025年04月，橡胶产量565.5千吨，同比2.43%，环比2.46%，累计2939千吨，累计同比3.05%。泰国产量105.7千吨，同比-4.00%，环比-29.16%，累计1160千吨，累计同比4.39%。印尼产量194.1千吨，同比7.30%，环比-7.26%，累计800千吨，累计同比-4.11%。马来产量21千吨，同比-1.41%，环比-26.83%，累计116千吨，累计同比7.11%。越南产量80.9千吨，同比1.13%，环比72.49%，累计219千吨，累计同比2.10%。橡胶出口655.3千吨，同比7.04%，环比-19.22%，累计3145千吨，累计同比8.10%。泰国出口297.8千吨，同比3.01%，环比-23.21%，累计1435千吨，累计同比11.51%。印尼出口131.1千吨，同比15.30%，环比-10.76%，累计576千吨，累计同比11.17%。马来出口62.6千吨，同比-26.53%，环比-33.90%，累计335千吨，累计同比-9.26%。越南出口80.1千吨，同比11.72%，环比-23.57%，累计441千吨，累计同比-4.91%。中国消费量578.5千吨，同比-1.13%，环比-7.01%，累计2258千吨，累计同比-2.26%。
