华南K12龙头，素质教育转型成功重回扩张

卓越教育集团(3978.HK) 买入评级

投资要点

• 卓越教育集团作为华南地区教培龙头，在“双减”后积极转型素质教育，并推进“All in AI”战略，业绩大幅增长。
• “双减”政策优化后，K12教培刚需强韧，广东K12教培市场空间广阔，预计2025-2030年广州/深圳CAGR为5%/7%。
• 公司品牌优势明显，强教学实力助力湾区扩张，深圳、佛山等地仍有较大拓展空间。
• 公司注重股东回报，逐年提升分红率，现金流能力良好。
• 目标价6.89港元，对应2025年PE为15倍，给予“买入”评级。

公司概况

• 卓越教育集团成立于1997年，2018年上市，深耕华南地区K12教育服务。
• “双减”后，公司转型素质教育，业务包括素质教育项目、辅导服务、全日制备考项目。
• 公司股权结构稳定，由创始人团队控股，管理团队经验丰富。

行业分析

• “双减”政策优化，素质教育受支持，K9学科类机构大幅出清，素质教育刚需性增强。
• 广东K12教培市场空间广阔，预计2025-2030年广州/深圳市场规模分别达202/279亿。
• 竞争格局：行业朝有序发展，龙头占优。

区域发展

• 公司立足广州，拓展大湾区市场，受益于大湾区人口净流入和教育支出水平提升。
• 公司K9教育积累深厚，在升学培训刚需背景下将稳步增长。
• 公司“强语文”优势突出，并拓展编程等领域，推出人工智能编程课程。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2025-2027年收入分别为19.95/23.81/28.11亿元，同比增长81.2%/19.3%/18.1%；归母净利润分别为3.25/3.82/4.46亿元，同比增长68.9%/17.6%/16.8%。
• 公司成长空间充足，分红率高，且目前估值较低，给予目标价6.89港元/股。

风险提示

• 行业竞争加剧、监管政策变化风险、行业参培人数下滑风险。