TPI半固态镁合金成型技术用于Gigapress大吨位压铸机，打造第二成长曲线

核心观点与投资评级

维持“买入”投资评级，但下调目标价至4.30港元。国际环境带来的投资不确定性导致公司业绩低于预期，但新TPI镁合金产品预计将为压铸业务带来二次增长。

业绩表现

• 2025财年业绩：收入58.25亿港元，同比下降0.2%；压铸板块收入38.67亿港元，同比下降8.9%；注塑板块收入17.58亿港元，同比增长23.3%；经营利润率9.5%，同比下降1.5个百分点。
• 国内外收入：海外收入9.04亿港元，同比下降32.3%；中国内地收入49.51亿港元，同比增长9.3%。

未来增长点

• TPI半固态镁合金成型技术：预计将成为重要收入来源。镁合金在阻尼和抗拉强度方面优于铝合金，且镁铝价比降至历史最低水平，性价比优势明显。

关键数据预测

• 收入预测：2026财年61.44亿港元（-6.8%），2027财年72.23亿港元（2.7%），2028财年77.58亿港元。
• 每股盈利预测：2026财年0.251港元（-30.9%），2027财年0.373港元（-13.0%），2028财年0.352港元。

估值与目标价

• 目标价：4.30港元，相当于17.1倍、11.5倍和12.2倍2026财年-2028财年市盈率，以及2.6倍2026财年市净率。

风险提示

• 镁价上涨、新能源汽车整车厂对压铸机生产的垂直整合。