核心观点与关键数据
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法案背景与评价
- 《大而美》法案最终版本在参议院阶段经过多次修改，兼顾各方利益，是多赢方案。战略发展部负责人对法案持乐观态度，认为其重新开放了早期版本关闭的窗口，仅需符合美国规则即可享受补贴。
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美国储能行业需求
- 美国储能行业有长期政策支撑（48亿美元补贴延续至2033年），覆盖30%-50%投资额，增强行业确定性。2025年一季度出货量显著优于2024年同期，市场总体向上。公司美国储能出货比例仍在评估中。
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法案关键条款解读
- 敏感实体成本占比规则：中国及东南亚出口至美国的电芯需符合不超过45%的规定。
- 现有合同例外条款：2025年6月16日前签署的合同不计入特定外国实体供应计算范围，提升相关比例至符合补贴要求。
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合资项目进展
- 美国三方合资项目按原计划推进，公司持股10%，其余三方各持30%。2026年项目仍在建设，预计2027年二三季度交付。BBB法案对项目无影响，因合同签署及开工时间符合例外条款。
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马来西亚工厂扩展与规划
- 三期项目规划：
- 一期（消费电池）：1821小圆柱、C圆柱及锂原电池，2025年已量产。
- 二期（储能）：10-15GWh柔性产线，预计2026年初交付。
- 三期（储能）：38GWh工厂，目前选址完成，土地报批等前期工作未启动。
- 成本与盈利分析：马来工厂成本较国内高20%-30%，存在关税差异，定价策略不同，预期盈利可能优于国内但运营存在不确定性。
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国内储能市场需求与应对
- 需求增速：年初预计年度复合增长率超35%，上月降至30%以下，今年预计20-30%增长。需求向头部集中，靠前厂商确定性更高。
- 产能匹配策略：采用CLS模式（外协产能）缓解供需矛盾，已接管30GWh外协产能，避免行业闲置产能扩大。
研究结论
- 美国市场：法案长期利好储能行业，补贴延续至2033年增强确定性。短期可能存在影响，但整体乐观。2027年前需求确定性较高，可能存在抢装。马来工厂通过关税优势形成先发竞争优势。
- 国内市场：大储需求持续存在，向头部集中。行业总量需求放缓，但头部厂商受益。公司通过CLS模式缓解产能压力。
- 政策影响：现有合同例外条款为已签实体提供窗口期。技术授权模式可行，但需满足2025年6月16日前签署协议条件。
- 财务与运营：动力电池排产向好，盈利能力略有提升但表观利润未体现。坏账及全年目标暂不披露。
