以消费者为中心，数字化赋能供应链，提升竞争壁垒

核心观点：泸州老窖以消费者为中心，通过数字化赋能供应链，提升竞争壁垒，实现长期稳健增长。

关键数据：

• 2023年底以来，公司股价跑输白酒板块，估值出现折价。
• 公司2025-2027年预计营业总收入分别为305.9/308.4/333.3亿元，同比-2.0%/+0.8%/+8.1%。
• 公司2025-2027年预计归母净利润分别为130.3/132.0/145.4亿元，同比-3.3%/+1.2%/+10.1%。
• 公司2025年股息率预计为5.4%。
• 公司目标价为152.4-166.4元，中值对应现价40%上行空间。

研究结论：

• 公司具备较强的管理禀赋，组织机制市场化程度高，人才激励充分，销售队伍专业化水平高。
• 公司渠道管理能力强，采用品牌专营公司模式，因地制宜实施直营、经销模式，精细化管理终端。
• 公司产品布局全价位带，双品牌、多品系覆盖，国窖1573和高度国窖在千元价位稳住价格和份额优势，低度国窖和特曲系列在大众价位增长彰显韧性。
• 公司积极拥抱数字化转型，以科技赋能供应链，提升生产、运营效率，构建消费者需求大模型，激活中长期增长动能。
• 公司短期仍以聚焦川渝、华北粮仓市场实现费效比最大化，中长期通过百城2.0巩固终端，为全国化扩张储备力量。
• 维持“优于大市”评级。