SLR救济 - 为什么我们认为它有帮助

核心观点

本研报探讨了美联储关于超额准备金利率（eSLR）改革提案的影响。提案主要包括两方面：一是将大型银行控股公司及其存款机构子公司的eSLR缓冲区设定为该大型银行控股公司一级资本超额准备金比率的一半；二是征求对将大型银行控股公司经纪交易子公司持有的交易持有国债排除在eSLR计算范围之外的意见。

研报认为，eSLR改革将扩大银行体系的资产负债表扩张能力，从而提高国债市场流动性和互换利差。银行可以利用增加的低风险资产投资来利用杠杆能力，而无需购买国债，因为其附属经销商可以持有更大的国债库存，或者可以进行更多的回购贷款，从而有效地将杠杆能力转移给杠杆基金。

关键数据

• 美国大型银行控股公司目前拥有比上次eSLR改革时更多的eSLR能力，这得益于资本增长。
• 如果大型银行控股公司的大部分过剩资本被返还给股东，那么其杠杆能力将下降超过60%。
• eSLR改革将创造约5万亿美元的额外低风险资产杠杆能力。
• 美联储的基线假设现有杠杆能力接近于零，并根据提案建议的变化估计增量能力为2.1万亿美元。

研究结论

• eSLR改革将使杠杆约束显著放宽，银行系统很可能会利用这部分额外的杠杆能力，通过低风险国债和中介业务进行扩张。
• 银行体系资产负债表扩张的融资方面在长期内可能相当有弹性。单个银行可能需要筹集资金，但整个体系可以通过资产负债表扩张来重新杠杆化，而无需“外部”资金来源，也无需更高的储备水平。
• 银行是杠杆的最终来源，增加的杠杆能力可以惠及市场中的任何杠杆实体，而不仅仅是购买国债的银行。
• 研报维持其3年期SOFR利差扩大推荐意见。