稳定币专题：新旧金融体系交替的战略支点

稳定币专题——新旧金融体系交替的战略支点

核心观点与问题探讨

本报告探讨以下四个核心问题：

1. 稳定币相较于传统金融的优势点；
2. 短期稳定币面向潜在市场空间；
3. 目前的阻碍点；
4. 中国香港和传统金融可能的稳定币实施方案。

稳定币的优势点

1. 转账极快：全球范围内可实现按分或秒计的快速转账；
2. 成本极低：例如Solana转账单笔平均成本为0.0075美元；
3. 价值存储：只要有互联网即可申请钱包存储，便于价值存储。

短期潜在市场空间

1. 跨境转账场景：2024年全球跨境转账额为194.8万亿美元，其中批发支付为154.7万亿美元，非批发支付为40.1万亿美元。以香港为例，2024年底人民币贸易结算总额为15.18万亿人民币，其中流入香港的汇款为5.38万亿人民币，流向内地的汇款为8.34万亿人民币。
2. RWA资产上链：2025年截至5月全球主要权益交易所市值合计124.7万亿美元，其中纽交所31.7万亿美元、纳斯达克29.9万亿美元、港交所5.22万亿美元。截至2024Q4，全球各国发行债券总规模为144.8万亿美元。

当前阻碍点

1. 监管差异：各地对稳定币的接受度和监管程度不一；
2. 最后一公里兑换：稳定币兑换成法币主要依赖交易所，且非主流法币兑换存在障碍，交易所兑换成法币后转账进入银行环节也存在阻碍；
3. 使用门槛：目前稳定币依托区块链钱包，操作难度较大，门槛较高；
4. 转移成本：传统支付习惯和金融体系的无痛感体验，使得稳定币转移成本相对较高。

香港和传统金融机构稳定币实施方案

1. 香港可能的稳定币路径：数字人民币与数字港元结合，配合mbridge和Emsenble的wCBDC，实现跨链与公链稳定币链接；
2. 传统金融机构方案（以J.P.Morgan为例）：Kinexys利用“公+私”链配合，资金不出银行体系但可提升整体效率。

投资建议

相关产业链环节上有望受益的标的：

• 跨境支付：连连数字（2598.HK）、拉卡拉（300733.SZ）
• 交易所：OSL集团（0863.HK）、Coinbase（COIN.O）
• 证券交易所：香港交易所（0388.HK）、耀才证券金融（1428.HK）、Robinhood（HOOD.O）
• 稳定币发行方：Circle（CRCL.N）

风险提示

1. 稳定币推广规模初期不及预期；
2. 美国稳定币法案还未落地，存在被否风险；
3. 预测假设与数据统计相关风险；
4. 研报使用信息更新不及时风险。