投资策略专题：风格洞察与性价比追踪系列（四）-“新旧”交替，勿念过往

投资策略专题主要关注了4月市场表现、股债风险溢价、估值-盈利匹配度以及A股扩散放缓等方面。通胀交易仍强势，成长风格有所反弹，A股与通胀交易相关的板块涨幅排名靠前，而概念指数中新冠检测、疫苗指数、体外诊断、白酒和饮料制造指数涨幅也较大。股债风险溢价均有所上升，万得全A风险溢价上升了51个BP，标普500的风险溢价上升了35个BP。估值-盈利匹配度有所降低，宽基指数的CAPE均有所回升，而创业板指较3月回升了8.71%。从风格上看，大盘成长、小盘成长和小盘价值的CAPE较3月分别回升了7.41%、2.98%和0.94%，而大盘价值的CAPE则下降了1.95%。大部分宽基和风格指数的收益率仍处于向ROE“还债”的状态，但创业板指甚至仍在透支。对于行业而言，前期透支较多的行业其透支程度降低的幅度相比于3月而言有所减小；而前期透支程度甚至为负的行业，如钢铁、银行和采掘等，透支程度已经转正。在PB-ROE的框架下，大部分周期行业仍被低估；在PE-G的框架下，通信、农林牧渔、机械设备等行业明显被低估；在PS-CFS的框架下非银金融、公用事业、通信、钢铁等行业明显被低估。总的来说，A股扩散放缓，波动率继续回落，流动性仍是未来制约。