外强内弱，粕类区间震荡等待指引

一.中美贸易谈判和美豆生长天气

1. 中美贸易谈判有一定进展：中国松绑稀土出口至美国的管制，美国解除部分对华出口管制，但谈判未来仍有变数。
2. 特朗普关税战一波三折：美国与越南、柬埔寨达成贸易协议，但与日本、韩国及欧盟的关税协议更为关键。
3. 美豆生长天气短期良好但仍有变数：新季美豆单产维持高位，未来天气炒作可能性仍在。

二.国内粕类供需基本面分析

1. 巴西大豆集中到港压制豆类期现价格：进口大豆到港量高峰推迟至6月，整体增长，油厂大豆入榨量维持高位，6月豆粕产量同比大增。
2. 国产油菜籽上市，菜粕供应短期转充裕：进口菜籽到港量7月低于预期，国产油菜籽集中上市，水产需求集中释放。
3. 菜粕供需旺季，豆粕先累库后去库：菜粕供需相对稳定，6-7月豆粕累库，8-9月去库，2509合约期现回归区间震荡，2601合约整体震荡偏强，菜粕相对弱势。

三.粕类短期区间震荡等待指引

• 关键变量：新季美豆生长天气炒作、中美关税谈判后续、国内需求变化。
• 多空因素：
  • 利多因素：新季美豆天气炒作、中美关税谈判不确定性。
  • 利空因素：进口巴西大豆集中到港短期累库压力、国产油菜籽上市短期供应充裕预期、目前需求尚处淡季豆粕现货压力。

研究结论

• 粕类短期区间震荡，等待中美贸易谈判和美国大豆生长天气的指引。
• 进口大豆集中到港和国内弱现实强预期压制价格，但菜粕供需相对稳定起到价格稳定器作用。
• 未来需关注美豆生长天气、中美关税谈判后续及国内需求变化。