一周集萃-粕类油脂：等待报告进一步指引，或继续维持油弱粕强格局

等待报告进一步指引，或继续维持油弱粕强格局 一周集萃-粕类油脂 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 广州期货研究中心2022年9月12日 行情回顾：截至2022年9月9日，棕榈油主力合约收盘价为7684元/吨，周度下跌3.3%；豆油主力合约收盘价为9136元/吨，周度下跌2.04%；菜籽油主力合约收盘10361元/吨，周度下跌1.39%。本周油脂震荡回调，主要受到宏观以及基本面双重施压。经济流动性担忧仍存叠加原油大幅下挫带动油脂回落；其次，是全球预期供应增加及消费端疲软的影响。 逻辑观点：第一，油脂整体供应边际预计趋宽，国内棕榈油集中到港增加。在印尼棕榈油出口维持积极出口政策下叠加季节性增产周期下，供应增加。豆油方面，近期压榨维持高位，但库存偏低，维持近强远弱格局。菜油方面，现货供应仍偏紧，但预计后期加籽新作将大量到港。第二，节前备货提振将逐渐减弱，且近期疫情反扑或影响消费。虽双节前为油脂备货旺季，但今年成交不及预期，且受全国疫情反扑下游消费受影响。第三，美联储加息宏观压力仍存，原油大幅回落，乌克兰港口运输逐渐恢复。当前经济衰退预期仍较强叠加原油回调，长期压力仍存。黑海粮食出口或逐渐恢复，目前离港船只逐渐增加。 行情展望：在当前市场已之间回归基本面，但宏观方面依然持续影响投资者的情绪，因此近期外盘在宏观利空情绪影响下、原油下挫及全球供应预期增加下，油脂集体走弱。棕榈油方面，中长期供应边际预计转宽。产地方面印尼和马来在第三季度季节性增产旺季下产量回升，虽印尼出口放开但库存依然维持高位。而马来出口受抑，预计库存将达到高点。而国内在进口利润倒挂恢复后，到港逐渐增加，7月份棕榈油进口环比大幅提高至31万吨，8、9月到港预计在35-40万吨，使得现货承压。豆油方面，美豆的天气炒作窗口逐渐结束，利多出尽。国内在油厂榨利亏损下影响第三季度买船，近月到港偏低对现货端形成支撑。而国内豆油在豆粕需求强劲下，油厂开工回升，豆油产量增加，但库存依然维持历史低位。而节前备货需求减弱且受近期疫情影响下，下游餐饮消费受抑。菜油方面，当前仍处供需双弱格局。加拿大菜籽以及全球菜籽新作增产预期较强，目前预计22/23年度全球菜籽产量较上年增近800万吨。且随着9月份后加籽陆续收获，对新作买船较积极11月份后预计买船陆续到港。但短期由于进口偏低，在刚需消费下，菜籽及菜油库存维持低位，华东菜油库存仅为9.85万吨，为同期低位支撑现货挺价。 操作建议：油脂在备货需求减弱、供应预期增加及宏观压力下，维持偏空思路，短线建议在反弹后逢高空；中长期布局01空单者仍可继续持有。 风险因素：马来劳工情况、印尼政策、美豆产区天气、地缘政治局势变化、原油波动、油脂抛储 行情回顾：截至2022年9月9日，豆粕主力合约收盘价为3852元/吨，周度上涨0.84%%；菜粕主力合约收盘价为2957元/吨，周度上涨1.02%。粕类本周在外弱内强的影响下维持高位震荡。美豆盘面在优良率企稳以及新作增产预期下承压，但国内大豆进口到港偏紧，现货端偏紧支撑豆粕价格高企，同时也限制了期价的跌幅。 逻辑观点：第一，天气炒作窗口逐渐结束，市场转向南美及美豆出口。美豆已过8月份关键种植期，天气影响减弱。美豆近期出口数据暂停，南美大豆销售进度偏慢，短期供需仍偏紧。第二，国内第三季度进口到港偏紧，支撑现货挺价。因油厂榨利不佳，影响买船积极性，导致第三季度到港量持续下滑，支撑油厂挺价。同时节前备货下游提货速度加快，需求端提振。国内菜粕，国内菜籽供应仍偏紧，但新作供应预期增加。需求端，在传统消费旺季下，南方水产需求恢复，菜粕库存逐渐下滑。第三，宏观系统性风险尚未解除，美联储加息仍将持续。黑海港口运输的逐渐恢复对大豆影响较小。 行情展望：对于豆粕后市的走势关注重点在美豆关键种植期过后，天气炒作逐渐结束，逐渐转向出口需求，近期美国也暂停了出口数据的公布，也影响市场情绪。美豆方面，仍需关注9月份USDA报告进一步指引。当前ProFarmer田间调研结果，单产虽较8月份数据下调，但整体产量仍较乐观。虽然美豆优良率较前期下降，但目前已企稳，且整体作物情况良好。进入9月份美豆也将逐步成熟，虽单产还未最终定论，但预计下调空间有限。此外，南美大豆销售进度偏慢，我国对美豆依赖度仍较高，虽阿根廷近期实施利好大豆出口政策，但这批买船仍需等到11月份才能到港，因此短期供应仍偏紧。而国内豆粕在成交较好下持续去库，对现货基差形成支撑。由于油厂榨利不佳，进口豆采购积极性不高，8月份进口大豆到港716.6万吨，环比减少9%，进口到港偏紧支撑现货挺价，预计11月份后会有所好转。而下游近期随着养殖的利润的回暖，以及节前备货需求较好，提货速度较快，继续延续去库。而菜粕方面，加拿大产区菜籽长势较好，同时8月底开始收获，天气炒作减弱，加籽价格承压。国内对于加籽新作买船较积极，第四季度进口到港预计增加。近期下游水产需求处于旺季，菜粕库存回落至2.6万吨，对现货形成支撑。且加籽收获后，进口到港预计增加。 操作建议：短期两粕跟随CBOT大豆走势为主，当前现货支撑下，限制期价近月跌幅，可继续关注豆粕11-1正套。长线在供应预期增加下，可对远月01合约轻仓逢高布局空单。 风险因素：产区天气、南美大豆出口情况、地缘政治局势、大豆抛储、宏观风险 目录 CONTENTS 一 粕类油脂周度行情回顾 五 四 三 二 供应需求端库存 成本利润 六 行业动态 豆粕主力合约走势菜粕主力合约走势 数据来源：文华财经 粕类本周在外弱内强的影响下维持高位震荡。美豆盘面在优良率企稳以及新作增产预期下承压，但国内大豆进口到港偏紧，现货端偏紧支撑豆粕价格高企，同时也限制了期价的跌幅。 截至2022年9月9日，豆粕主力合约收盘价为3852元/吨，周度上涨0.84%%；菜粕主力合约收盘价为2957元/吨，周度上涨1.02%。 棕榈油主力合约走势豆油主力价格走势 菜油主力合约走势 白 数据来源：文华财经 本周油脂震荡回调，主要受到宏观以及基本面双重施压。经济流动性担忧仍存叠加原油大幅下挫带动油脂回落；其次，是全球预期供应增加及消费端疲软的影响。 截至2022年9月9日，棕榈油主力合约收盘价为7684元/吨，周度下跌3.3%；豆油主力合约收盘价为9136元/吨，周度下跌2.04%；菜籽油主力合约收盘10361元/吨，周度下跌1.39%。 豆粕基差菜粕基差 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,000 800 600 400 200 0 -200 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2020-10-172021-04-072021-09-262022-03-172022-09-05 基差现货价:豆粕期货主力收盘价:豆粕 2021-01-312021-05-282021-09-222022-01-172022-05-142022-09-08 基差期货主力收盘价:菜籽粕现货价:平均价:菜粕 豆粕9-1价差菜粕1-5价差 500 300 100 -100 -300 -500 -700 1月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日 500 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 -1100 -1300 1月2日2月7日3月15日4月21日5月28日7月3日8月8日9月13日10月26日12月1日 201720182019202020212022 2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：Wind 棕榈油基差豆油基差 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 4,800 4,000 3,200 2,400 1,600 800 0 15,000 13,500 12,000 10,500 9,000 7,500 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2021-02-202021-06-132021-10-042022-01-252022-05-182022-09-08 基差现货价:棕榈油(24度):广东期货收盘价(活跃合约):棕榈油 6,000 2021-02-27 2021-07-16 2021-12-02 2022-04-20 0 2022-09-06 菜籽油基差为 基差现货价:一级豆油:张家港期货收盘价(活跃合约):豆油 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 2,100 1,800 1,500 1,200 900 600 300 0 2021-02-132021-07-062021-11-262022-04-182022-09-08 基差(右）出厂价:四级菜油:江苏:南通期货主力收盘价:菜籽油 数据来源：Wind 棕榈油9-1价差豆油9-1价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日 201720182019202020212022201720182019202020212022 菜籽油1-5价差豆棕01合约价差 1000 2,000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2日2月22日4月14日6月5日7月26日9月15日11月12日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2日2月11日3月23日5月3日6月12日7月22日8月31日10月17日11月26日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：Wind 美豆结荚率-94%美豆落叶率-10% 120120 100 80 60 40 20 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 100 80 60 40 20 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 7月5日7月13日7月22日7月29日8月5日8月12日8月19日8月26日9月3日 0 8月23日8月30日9月7日9月16日9月23日9月30日10月7日10月15日10月23日 美豆优良率-57%美豆累计出口-5548万吨 80 75 70 65 60 55 50 6月1日6月22日7月9日7月23日8月6日8月20日9月4日9月21日10月9日 201720182019202020212022 70000000 60000000 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 第1周 第3周 第5周 第7周 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第33周 第35周 第37周 第39周 第41周 第43周 0 2021年度2020年度2019年度2018年度2017年度 数据来源：Wind 马来棕榈油产量-172.6万吨（环比涨9.7%）马来棕榈油库存-209.5万吨（环比涨18.2%） 2100000 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 3400000 2900000 2400000 1900000 1400000 12月 10月 11月 8月