大豆&粕类周报：进口大豆集中到港，豆类外强内弱

投资咨询部王明伟投资咨询证：Z0010442 联系方式：0575-85226759 证券代码：839979 进口大豆集中到港，豆类外强内弱 （大豆&粕类周报6.5-6.9） 基本面影响因素概览 项目 概况 驱动 本周预期 天气 美国大豆中西部产区天气存在变数 利多 美国大豆天气短期仍有变数。中性或偏多 进口成本 美豆震荡回升，巴西大豆进口成本跟随震荡 偏多 进口成本预计跟随美豆反弹，偏多 油厂压榨 油厂压榨积极性回升，压榨量受现货需求影响 偏空 需求短期一般，油厂开机预计维持高位，偏空 成交 下游后备货积极性偏弱，随用随买为主 偏多 市场成交预计低位回升，中性或偏多 油厂库存 油厂豆粕库存回升 偏空 上游开机回升，油厂库存预计低位回升，偏空 上周热点： ☆美国大豆震荡回升，6月美农报数据变化不大影响有限，油脂反弹带动豆类价格回升，但宏观偏空预期和美国大豆丰产压制盘面。近期美豆生长天气仍有变数，中西部产区天气偏干燥给市场带动扰动。短中期美豆种植天气和巴西大豆上市以及宏观层面美国债务上限问题交互影响，后期继续关注美豆种植天气和国内需求情况，美豆整体震荡偏弱延续。 ☆2.巴西大豆集中出口，阿根廷大豆产区天气继续偏差影响产量，国内6月进口大豆到港量保持旺季，现货价格弱势压制盘面预期。 ☆3.国内大猪占比不高，豆粕需求节后短期仍处于淡季。 ☆4.国内油厂豆粕库存周度环比回升，供应增加预期现货价格大幅回落，豆类短期整体仍弱势，但美豆天气炒作可能性仍在，关注前期低点附近技术性支撑情况。 一.粕类报告 ☆一、观点和策略 ☆二、基本面（库存结构） ☆三、市场结构 ☆四、技术分析 ☆五、持仓结构 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆震荡回升，美豆中西部产区可能受干旱威胁吸以及美国债务上限问题短期解决刺激技术性买盘，但美豆生长情况整体良好限制反弹空间。国内豆粕低位震荡，美豆反弹带动和豆粕现货继续回落交互影响，国内进口大豆到港进入旺季压制期现价格预期。国内油厂豆粕库存低位回升，油厂豆粕累库预期来临压制期现价格预期，豆粕整体震荡偏弱。偏空 2.基差：现货3630（华东），基差232，升水期货。偏多 3.库存：豆粕库存27.5万吨，上周21.02万吨，环比增加30.83%，去年同期89.6万吨，同比减少69.31%。偏多 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空 6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求中长期预期良好和新季美豆生长天气仍有变数，短期美豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；受美豆走势带动和巴西大豆集中到港影响，国内豆粕短期震荡偏弱中期或维持区间震荡。 豆粕观点 •利多因素： •1.国内油厂大豆和豆粕库存短期仍偏低； •2.阿根廷大豆被下调产量。 •3.美国大豆产区天气仍有变数 •利空因素： •1.6月美农报调高美豆库存，美国新季大豆目前维持丰产预期； •2.宏观经济预期利空，巴西大豆集中出口冲击美豆价格； •3.6月进口大豆到港量进入高峰压制国内豆类价格预期。 •当前主要逻辑：市场聚焦从南美大豆逐渐转向美豆，围绕巴西大豆出口和美国大豆播种天气影响以及宏观经济预期博弈，阿根廷大豆产量不确定性仍在，短中期关注新季美豆种植和生长情况。 •主要风险点：美豆播种和生长天气变数，美元持续紧缩宏观经济预期转空，俄乌冲突持续和南美大豆产量仍有变数；国内养殖亏损生猪和禽类补栏不及预期。 ✸菜粕观点和策略 •1.基本面：菜粕探底回升，豆粕走势带动和国内水产需求良好和早熟国产油菜籽品质较差利多价格，但短期进口油菜籽供应仍较充裕限制盘面。短期菜粕多空交织，区间震荡为主，进口油菜籽到港仍处于旺季加上国产油菜籽上市，现货供应预期增多压制盘面上涨空间，国内油厂菜籽压榨量高位回落，菜粕库存回落支撑短期期现价格。中性 •2.基差：现货3070，基差172，升水期货。偏多 •3.库存：菜粕库存1.28万吨，上周1.3万吨，环比减少1.54%，去年同期3.2万吨，同比减少60%。偏多 •4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 •5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空 •6.预期：菜粕短期回归震荡，受豆类走势带动，上有压力下有支撑，短期供应偏紧格局转宽松和需求预期良好交互影响。 菜粕观点 •利多因素： •1.水产养殖需求进入旺季， •2.油厂菜粕库存回落至低位。 •利空因素： •1.油厂开机维持偏高位，菜粕供应充裕 •2.国产油菜籽集中上市 •当前逻辑：国产油菜籽上市期到来，集中上市提升菜粕供应预期，但进口油菜籽到港高位回落，菜粕供应短期相对宽松，现货回落高升水收窄压制价格。短期关注油厂开机和水产需求情况。 •主要风险点：国产油菜籽集中上市和水产养殖需求不及预期以及俄乌冲突的不确定性。 ✸豆一观点和策略 1.基本面：美豆震荡回升，美豆中西部产区可能受干旱威胁吸以及美国债务上限问题短期解决，但美豆生长情况整体良好限制反弹空间。国内大豆低位震荡，农户余粮较多卖粮积极性较高压制价格，但盘面贴水限制跌幅。现货市场国产大豆短期供需有所好转，但国产新季大豆播种面积增加预期压制和美豆走势带动下期货盘面震荡偏弱。偏空 2.基差：现货5100，基差281，升水期货。偏多 3.库存:大豆库存405.01万吨，上周381.26万吨，环比增加6.23%，去年同期486.4万吨，同比减少16.73%。偏多 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多 6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求预期向好和南美大豆产区天气变数支撑盘面，短期美豆种植天气变数和宏观偏空预期交互影响；国产大豆短期震荡偏弱中期或回归区间震荡，进口大豆到港未来增多和国产大豆增产压制盘面高度，但短线期货贴水支撑盘面底部。 大豆观点 •利多因素： •1.国产大豆基差升水支撑盘面底部； •2.中粮上调大豆收购价支撑大豆价格。 •利空因素： •1.进口大豆到港和农户卖豆积极性回升，大豆供应转向充裕预期； •2.新季国产大豆增产预期。 •当前逻辑：国产大豆供应预期改善，加上进口大豆增多压制价格预期，但新豆收割上升后农户惜售和现货升水支撑盘面价格底部。 •主要风险点：国储大豆抛储和轮储情况，新季国产大豆产量确认，美联储加息和鹅乌冲突影响等。 期货：粕类短期震荡偏弱，或会再次探底 单边：M2309短期3500附近震荡偏弱，短期美国大豆播种天气和南美大豆集中出口交互影响，以及宏观经济和俄乌冲突影响。 期权： 卖出3600看涨期权 买入3400看跌期权 09合约垂直期权组合 期货：短期探底回升，中期2900至3100区间震荡 单边：RM2309短期3000附近震荡，短期看进口油菜籽到港和水产需求情况以及美豆走势影响。 期权： 卖出行权价3100看涨期权 卖出2800看跌期权 期货短线区间操作为主 期货：豆一区间震荡 单边：A2309短期4800至5000区间震荡，短期看国产大豆收购情况以及进口大豆到港情况和鹅乌冲突影响。中期看国产大豆政策以及进口大豆替代情况。 期权：无 二、基本面分析 •1.美豆市场状况分析 •2.油厂进口大豆压榨情况分析 •3.下游需求情况分析 全球大豆库存消费比低位回升 时间 收获面积 期初库存 产量 总供给 总消费 期末库存 库存消费比 2012年 109320 54452 268771 419128 361733 57395 15.87 2013年 113084 56210 283115 451052 388481 62571 16.11 2014年 118241 61894 319776 505551 426989 78562 18.4 2015年 120007 78599 313197 524755 447684 77071 17.22 2016年 119837 79919 349944 574079 479047 96032 2017年 124477 95032 341994 590291 491390 98893 2018年 125327 100791 361257 607950 493369 114581 2019年 122651 114581 339419 619019 522499 96520 18.47 2020年 128609 96653 368126 628250 528422 99828 2021年 130433 99828 352744 606016 517285 89700 17.37 2022年 134562 89700 389765 646242 544485 98922 18.13 USDA近半年供需报告 收割面积 单产 产量(亿蒲式耳） 期末库存 陈豆出口 压榨 巴西大豆（亿吨） 阿根廷大豆 2022.12 8660 50.2 43.46 2.2 20.45 22.45 1.52 0.485 2023.1 8630 49.5 42.76 2.1 19.9 22.45 1.53 0.455 2023.2 8630 49.5 42.76 2.25 19.9 22.3 1.53 0.41 2023.3 8630 49.5 42.76 2.1 20.15 22.2 1.53 0.33 2023.4 8630 49.5 42.76 2.1 20.15 22.2 1.54 0.27 2023.5 8670 52 45.1 3.35 19.75 23.1 1.55 0.27 2023.6 8670 52 45.1 3.5 19.75 23.1 1.56 0.25 美豆周度出口检验环比回落,同比增多 2022年美国大豆播种进程 美国大豆 播种进程 去年同期 五年均值 出苗率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 5月1日 8% 22% 13% 5月8日 12% 39% 24% 5月15日 30% 58% 39% 5月22日 50% 73% 55% 21% 38% 26% 5月29日 66% 83% 67% 39% 59% 43% 6月6日 78% 89% 79% 56% 74% 59% 6月13日 88% 93% 88% 70% 85% 74% 70% 62% 6月20日 94% 97% 93% 83% 90% 84% 68% 60% 6月27日 99% 95% 97% 91% 95% 91% 65% 60% 2022年美国大豆生长情况和收割进程 结荚率 去年同期 五年均值 扬花率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 8月28日 91% 92% 92% 落叶率 去年同期 五年均值 57% 56% 9月11日 97% 96% 98% 22% 35% 28% 56% 57% 收割率 去年 五年均值 落叶率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 9月25日 8% 15% 13% 63% 73% 65% 55% 58% 10月2日 22% 31% 25% 81% 84% 79% 55% 58% 10月9日 44% 47% 38% 91% 90% 88% 57% 59% 10月16日 63% 58% 52% 96% 94% 94% 57% 59% 10月23日 80% 71% 67% 10月30日 88% 78% 78% 11月7日 94% 86% 86% 2023年南美大豆播种进程 巴西大豆 种植进程 上年同期 五年均值 阿根廷大豆 种植进程 上年同期 五年均值 10月30日 47% 52% 41% 11月6日 56% 65% 53% 4% 14% 12% 11月13日 74% 78% 62% 10% 26% 22% 11月20日 80% 86% 73% 19% 39% 32% 11月27日 89% 92% 82% 29% 46% 40% 12月4日 91% 94% 88% 38% 54% 50% 12月11日 95% 96%