核心观点
短期看，终端供给稳定，需求疲软，去库压力大。预计7月矿价震荡偏弱运行。从长期看，铁矿基本面供强需弱的格局较难出现根本性扭转。交易者应密切关注政策端是否有利好出现，以及新旧国标过渡完成后新国标钢材的缺货情况。
行情回顾
2025年6月铁矿石现货价格呈现震荡下行趋势。截至6月30日，青岛港PB粉现货价收于726.56元/吨，较月初下跌3.37%。月内价格波动主要受供需双弱格局影响：供应端澳洲发运量高位回落，巴西发运量环比减少，但国产矿产量小幅回升；需求端高炉开工率维持高位，但铁水产量环比下降，叠加终端需求进入淡季，钢厂采购节奏放缓。铁矿石期货主力合约（I2509）月内价格围绕700-720元/吨区间震荡。6月30日收盘价为715.50元/吨，较月初下跌4.86%。期货市场反映供需矛盾：基差收窄至33元/吨，进口利润为-2元/吨，显示现货贴水期货，市场对远期需求预期偏弱。
供给分析
海外增量显著，国内产量低位回升。
- 海外铁矿发运量持续回升：6月首周发运量达1993.6万吨（环比减少100万吨），整体仍处高位；巴西周发运量671.9万吨（环比增30.3万吨），北部矿区受雨季影响仍未完全恢复。非主流地区发运量环比增140.9万吨至600.4万吨，显示全球供应端边际增量显著。全球非主流矿山发运量二季度环比增900万吨，主要来自印度、南非等地区，但受价格中枢回落影响，发运量同比下滑24%。新增产能释放，Onslow铁矿项目（西澳）、宁巴高品位铁矿项目（巴西）等贡献3844万吨增量。
- 国内精粉低位回升：2025年1-4月国产矿铁精粉产量同比下滑8.2%，华北、东北地区减产显著，仅西北地区实现正增长。华北地区受环保限产影响，5月后部分大型矿山复产，但西南地区因原矿品质下滑导致产量减少。
需求分析
终端需求恢复缓慢。
- 国内需求：6月铁水产量维持242.3万吨（环比微降0.11万吨），但连续五周下滑，显示需求韧性减弱。6月247家钢厂盈利率58.87%（与前周持平），高炉利润因燃料价格反弹承压。二季度铁水产量环比增1000万吨，折合铁矿石需求增1820万吨，但钢厂复产空间有限，后续增幅或趋缓。制造业用钢需求占比提升，但地产投资收缩导致建筑用钢需求下降，整体需求增速放缓。钢厂维持低库存策略，港口库存去化压力较大，47港库存二季度末降至14433.56万吨，环比下降69.58万吨。南方梅雨季及高温天气影响制造业产能利用率，房地产新开工低迷，钢材出口增量（日均5万吨）仅部分对冲需求下滑。
- 海外需求：除中国外高炉日均生铁产量112-114万吨，同比下滑200万吨，折合铁矿石需求减少320万吨。印度、东南亚等非主流矿区受国内政策影响，铁矿石需求同比下滑15%-20%。
库存分析
截至6月13日，全国47港库存13933.14万吨（环比增106.45万吨），同比减900万吨，显示库存矛盾（绝对值高但同比减量）。澳矿库存5912.74万吨（环比增22.44万吨），巴西矿库存5092.62万吨（环比降67.68万吨），显示区域分化。钢厂进口铁矿库存8690.18万吨（环比降64.1万吨），补库意愿有限。6月到港量环比增152万吨，但港口库存未明显累积，维持在1.39亿吨水平。二季度港口库存整体环比下降69.58万吨至14433.56万吨，但仍处于历史高位，主要因进口矿到港量环比增154万吨至3506.7万吨。高库存压力下，港口疏港量环比增11.48万吨至338.94万吨，但库存去化速度仍不及供给增量。钢厂进口矿库存环比增550万吨至9148.69万吨，但库存天数维持在25-30天低位，显示需求韧性不足。钢厂高炉开工率83.82%，同比增0.71个百分点，但铁矿石库存周转率环比下降0.5%。
研究结论
从短期看，终端供给稳定，需求疲软，去库压力大。预计7月矿价震荡偏弱运行。从长期看，铁矿基本面供强需弱的格局较难出现根本性扭转。交易者应密切关注政策端是否有利好出现，以及新旧国标过渡完成后新国标钢材的缺货情况。
