国家医保局与卫健委出台政策大力支持创新药研发

核心观点与关键数据

• 行业表现：2025年6月，恒生医疗保健指数连续第6个月上涨，涨幅8.4%，跑赢恒生指数5.0个百分点。生物科技与化药板块涨幅最大，主要受政策支持创新药发展、中国药企在ASCO发布优异数据及海外授权交易等因素推动。CXO板块上涨，市场期待企业环境回暖后需求回暖。
• 医保政策：国家医保局与卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出支持医保数据用于创新药研发、鼓励商业保险投资、推动创新药进入医保与商业保险目录、加快临床应用、提高临床使用能力、完善医保支付管理等措施。
• 行业数据：2025年1-5月医保基金收入12,295.3亿元，支出9,442.9亿元。5月新增收入1,993.3亿元，新增支出2,220.1亿元，新增支出略大于收入。

研究结论

• 政策影响：增设商业健康险创新药目录可推动高价创新药销售，灵活调整医保支付方式有助于患者使用更好药物并推动创新药销售。
• 重点个股：
  • 中国生物制药（1177 HK）：预计2025年产品销售收入稳健增长，年内将有一项标志性海外授权协议落地，预计获1亿美元以上首付款。
  • 信达生物（1801 HK）：重磅减重药物玛仕度肽获批上市，时间略早于预期；通过配售获得42.65亿港元，夯实研发与销售推广资金。
  • 阿斯利康与康方生物：阿斯利康正与康方生物海外合作伙伴Summit就依沃西单抗授权谈判，若成功交易总额可能达150亿美元，建议关注进展。
  • 荣昌生物（9995 HK）：未来可能通过Vor Bio与海外药企达成泰它西普海外合作，目前观望但积极关注。

风险提示

1. 药品与器械大幅降价可能影响业绩。
2. 新药研发慢于预期可能影响管线兑现时间。
3. 新药上市后销售推广效果差可能短期内难以带来利润。
4. 海外授权交易未达成或金额少于预期可能影响股价。