食品饮料行业2025年中期策略
核心结论
- 新旧切换，份额优先：行业内部出现分化，白酒、啤酒、餐饮供应链受政策影响较大，而饮料、零食增长较好。板块内部热点增加，如即时零售、电解质水、椰子水等细分品类出现脉冲式机会。
- 酒精饮料：政策导致烈性酒加速调整，露酒、黄酒逆势增长。啤酒龙头低库存开局实现销量恢复，行业出现年轻化、低度化、女性化迹象。
- 饮料、乳品：饮料板块延续高景气，无糖茶“降温”但仍有双位数增长；电解质水、养生水、椰子水延续景气。乳品交易成本阶段基本过去，上游缓慢去化，需求渐进复苏。
- 零食：从渠道扩张到品类驱动，出现餐饮零食化的迹象，行业仍有较强的增长动力，魔芋对行业的贡献预计可以持续到2026年下半年。
- 餐饮供应链：受相关政策影响，下游需求持续疲弱，企稳反弹延后，但基本确认底部，分品类，基础调味品比较稳定，速冻预制菜多有个位数增长。
行业回顾
- 第二季度处于消费淡季，叠加政策影响，食品饮料行业正在承压，且分化明显。白酒、啤酒、餐饮供应链影响最大；饮料、零食延续较好增长。
- 板块内部热点增加：即时零售、电解质水、椰子水、养生水、冰茶、气泡黄酒、威士忌、添加剂、燕麦等细分品类出现脉冲式机会。
酒精饮料
- 白酒：政策致烈性酒（白酒、白兰地、高端威士忌）加速调整，白酒板块进入调整阶段，建议关注三季度白酒长期交易机会。啤酒龙头低库存开局实现销量恢复。露酒、黄酒等逆势增长。
- 啤酒：风险出清、需求企稳，继续布局优质啤酒龙头。2025年啤酒行业已进入改善通道，25Q3仍在销量低基数区间。
- 投资建议：优先推荐政策敏感度高的白酒、啤酒、餐饮供应链、乳制品板块，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、燕京啤酒、珠江啤酒、华润啤酒、安井食品、颐海国际等。强者恒强，优选个股，推荐有份额提升或业绩确定性强的个股，如东鹏饮料、卫龙美味、盐津铺子、海天味业等。在弱现实背景下，高股息仍然是最大的保障，如重庆啤酒等。
零食
- 魔芋零食维持高景气：龙头企业卫龙、盐津在此品类具有品牌先发优势，且供应链及渠道能力突出，最大程度受益于魔芋品类红利。
- 投资观点：优先选择品类红利突出的细分赛道龙头，推荐卫龙美味、盐津铺子。
饮料
- 景气延续，挤压式扩容背景下优选个股：软饮料赛道高景气延续，细分品类及企业分化。无糖茶“降温”但仍有双位数增长；电解质水、养生水、椰子水延续景气。
- 投资观点：继续看好软饮料高景气度延续，紧握具备高景气度细分品类及渠道能力持续增强的个股机会。推荐东鹏饮料、农夫山泉、统一企业等。
乳品
- 上游缓慢去化，原奶价格仍在下行区间：奶牛存栏量见顶回落，存栏缓慢去化中，原奶供给量同比+1.7%。
- 下游需求渐进复苏：乳企去库调整到位，25年可期待环比改善。终端需求仍然较弱，预计25年环比改善，建议精选绩优个股。
- 投资建议：优选绩优个股，推荐伊利股份、蒙牛乳业等。
餐饮供应链
- 龙头经营韧性凸显，行业格局有望继续优化：龙头企业凭借前瞻优势，有望率先进入企稳回升通道。
- 投资建议：推荐关注企业自身经营管理能力强、成长具备韧性，餐饮链修复后有望率先改善的海天味业、安井食品、颐海国际以及新品持续贡献的立高食品。
