有色金属行业：美元下探新低，基本金属普涨

行情回顾

• 股市行情：本周A股上涨，有色金属板块跑赢上证综指。申万有色金属指数环比上涨5.11%，跑赢上证综指3.20个百分点。
• 基本金属价格：工业金属价格整体上涨。LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为2.3%、1.3%、2.3%、4.9%；SHFE铜、铝、铅、锌的涨跌幅为2.5%、0.6%、1.9%、2.6%。

宏观“三因素”运行跟踪

• 中国因素：5月PMI小幅回升至49.5，CPI同比仍为负值-0.1%。
• 美国因素：美国一季度GDP终值同比+1.99%（前值+2.53%），环比-0.5%（前值+2.4%）；5月核心PCE同比+2.68%。
• 欧洲因素：5月欧元区制造业PMI为49.4，CPI持稳在1.9%。
• 全球因素：5月全球制造业PMI指数环比下降0.2个百分点至49.6。

基本金属

• 电解铝：
  • 供应：电解铝行业开工产能环比增加5万吨，产量环比增加0.11%。
  • 需求：下游加工开工率环比下降1.0%。
  • 库存：全球库存转累，国内铝锭库存50.5万吨，环比增1.2万吨；LME铝库存34.52万吨，环比增0.24万吨。
  • 盈利：行业即时吨盈利维持3000元以上。
• 氧化铝：
  • 供给：生产企业复产增加，运行产能环比增加10万吨。
  • 需求：供需边际持平。
  • 库存：累库持续，库存环比增加1.9万吨。
  • 盈利：即时盈利小幅收缩。
• 铜：
  • 供给：矿冶矛盾持续，冶炼利润亏损仍然严重，国内炼厂周度产量基本持稳。
  • 需求：初端加工开工率下降。
  • 库存：全球库存去化，LME铜库存9.13万吨，环比下降0.79万吨；国内现货库存19.85万吨，环比下增加1.17万吨。
• 锌：
  • 供给：国产矿加工费上升，精炼锌周度产量同比偏高。
  • 需求：初端加工开工率下降。
  • 库存：全球库存维持去库，国内SMM七地锌锭库存总量为7.95万吨，LME库存为11.92万吨。

投资建议

• 维持行业“增持”评级。在伊以局势缓和以及美联储内部鸽派言论频出下，美元指数不断下探新低，基本金属价格普涨。在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，寻找下一个介入机会，尤其是对于供应刚性品种铝和铜尤为如此。