建筑装饰行业2025年中期策略：守静生明，砺质淬新

核心观点

上半年基建投资延续放缓，稳增长政策发力亦可期待。地方财政收支下滑，专项债发行节奏提速但投入基建板块比例降低，基建资金到位偏弱，投资增速放缓。下半年专项债发行节奏有望进一步提速，超长期特别国债集中发行，基建工作量有望迎来拐点。

头部企业聚焦高质量发展

建筑央国企由规模扩张转向高质量发展，更注重财务质量改善，紧抓现金流回款，并通过增加现金分红等方式提升股东回报。随化债资金逐步传导至企业端叠加市值管理改革深入，建筑央国企有望迎来估值修复。部分民营企业通过并购重组开辟第二主业，在政策红利及国家战略支撑下这些企业亦有望在半导体、新材料、新消费等新兴领域冲出重围。

部分基建子版块景气依旧

新疆煤化工投资稳步推进，Q3有望进入集中招标阶段，中国化学、三维化学、易普力、雪峰科技等公司有望受益。核电投资额近年来实现较高增速，第四代核电、核聚变等技术持续突破，核电建设仍有广阔空间，中国核建、利柏特等公司值得关注。西南地区基础设施战略规划持续推进，投资强度有望加速提振，四川路桥等公司值得关注。

传统主业增长乏力，并购重组开辟新赛道

建筑行业内生压力显著，传统主业承压明显，宽松型并购重组政策相继出台，亏损建筑或迎重整机遇。部分建筑企业通过并购重组等方式转型开辟新主业，中天精装、志特新材等公司值得关注。

投资建议

重视以中国建筑、四川路桥、隧道股份、中材国际、中钢国际为代表的低估值高股息央国企；关注受益新疆煤化工项目落地的中国化学、三维化学、东华科技、易普力、雪峰科技等公司；有核心竞争力的顺周期企业鸿路钢构、华阳国际、精工钢构等也有望从周期底部中脱颖而出。

风险提示

稳增长不及预期，宏观经济环境波动，产业政策效果不及预期。