6月PMI显示内生动仍然偏弱

核心观点：

1. 权益市场：上周市场缩量上涨，主要受政策（中央财经委第六次会议强调“反内卷”）、基本面（PMI指数回升但大小企业分化明显，大型企业景气带动明显，小企业景气度走弱，内生动能放缓）和海外因素（中美贸易形势缓和）影响。
2. 固收市场：上周债市收益率下行，主要受跨季资金面转松、基本面压力和货币政策宽松基调影响。短期降准降息概率较低，预计市场波动加大，10年期国债区间在1.6-1.7%，久期维持中性。中期来看，债市偏多，但10年期收益率突破1.6需等待降息和国债买入信号。
3. 海外市场：美股上涨、美债利率上行、美元指数下行、人民币升值、黄金上涨、油价上涨。美国6月非农就业数据超预期，降息预期回落，美债利率上行。美国国会通过“大而美”税收与支出法案，财政可持续性担忧的交易短期利空出尽。美国与越南达成贸易协议，推动风险偏好反弹，但部分国家地区谈判仍有阻碍。
4. 关键数据：6月PMI指数分化，制造业PMI为49.7%，非制造业PMI为50.5%，综合PMI产出指数为50.7%。美国6月非农就业增14.7万人，失业率4.1%。
5. 研究结论：6月PMI指标分化，内生动能仍然偏弱，市场风险偏好回升，债市偏多但需等待降息和国债买入信号，海外市场波动性仍存。

当周关注：

• 7月9日：中国6月PPI、CPI公布。
• 7月10日：中国6月M2、新增人民币贷款、M1、社会融资规模及存量数据公布。

风险提示：

• 基本面超预期弱化。
• 贸易谈判不及预期。