【粕类周报】国际豆系市场仍然偏弱 内盘套盘压力继续增加
【粕类周报】国际豆系市场仍然偏弱内盘套盘压力继续增加 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 【综合分析】 本周海外市场整体事件较多，但矛盾不明显，一方面，美国USDA月度供需报告略偏离预期且后续压力可能仍然比较显著，如果后续大豆压榨继续回落同时出口方面继续调低，则旧作方面将面临较大压力，市场伴随着比较明显的累库预期，产区天气状况良好叠加新作买船迟迟不见推进，这进一步反应了短期市场供需偏宽松的特点明显。另一方面，南美市场供需虽然维持稳定，但市场着实表现混乱，巴西税改预期频繁调整同时阿根廷新政策推行一直在面临各类阻力，我们认为在此背景下，南美市场的供应压力可能在短时间内难以进行有效释放，因此这对于美盘同样会有支撑作用，大方向来看，美豆虽然没有利好推动但下方支撑仍然存在。 国内市场方面来看，现货压力较大导致盘面套保压力增加，未来一段时间在高供应弱需求的背景下，豆粕现货基差可能仍将呈现偏弱运行态势，远期市场大豆供应仍然存在变数，但国内近期基差成交好转，矛盾表现不太显著。菜粕近期仍然处于典型的供需偏弱状况，一方面需求表现良好，另一方面由于菜籽到港数量较大，压榨利润良好，宽松及偏弱的特点仍然比较明显。 【策略】 单边：豆粕09合约关注3400附近的支撑，策略可以考虑逢低多，菜粕基本面整体偏弱，上方预计仍有一定压力，大趋势或偏弱为主；套利：MRM07价差扩大，M11-1正套，RM91反套； 期权：买M2409-C-3450&卖M2409-P-3350&卖M2409-C-3550，卖RM2409-P-2600&卖RM2409-C-2800(观点仅供参考，不作 为买卖依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 本周USDA发布了6月月度供需报告，整体缺乏利好因素，其中将旧作压榨量下调了1000万蒲使得其结转库存上调并一定程度上带来利空，虽然从当前压榨完成进度来看，截止4月累计同比增幅在3.79%，但是由于5月期间美国油厂停工数量增加，且大豆压榨利润减弱，因此后续压榨前景利好有限，因此报告还是存在保守下调的操作，不过USDA近期对出口项未进行调整确实也存在一些疑点，根据当前出口进度来看，截止此前一周，美豆出口累计同比下降约14.84%，下降幅度明显高于5月报告中给到的预估，并且从当前完成状况来看，未来几个月中，周度出口需要达到20万吨以上才能基本达标，这整体来看难度较大，不过近期中国需求开始逐步回归，尤其在巴西此前出口方面一直存在一定阻碍的情况下，报告出于谨慎考虑可能未进行调整。不过我们认为，国内7月及以前船期采购整体比较充分，8月方面的缺口巴西仍然具有优势，因此美豆后续出口可能仍有一定下调风险； 美豆新作生长表现良好，最新一份公布的优良率数据显示当周优良率为72%，过去几年首份报告的均值仅60%以上，本次报告仅次于2010年、2014年以及2018年，过去一周产区天气稍偏炎热干燥，可能会对优良率状况有影响，但预计下降幅度有限，并且未来一周作物产区天气继续转为阴凉湿润，因此对于作物生长短期看不到太多利好；而且，从新作出口方面来看，仍然处于历史同期最低水平。 上周以来市场继续大幅炒作巴西税收制度调整的有关问题，不过本周市场消息传闻议会已经暂时搁置巴西税制调整的审批，这或一定程度意味着巴西国内出口可能将重新恢复正常，同样有观点认为政府也在考虑采用其他方式进行调整，因此今年巴西未来出口可能仍然会面临较大变数，而且我们认为从大方向上看，巴西受到今年减产的影响，出口受影响概率会相对较大。不过需要关注的是，最近两周以来，雷亚尔整体贬值幅度较大，这可能对后续贴水产生一系列不利影响，本周以来巴西贴水整体呈现较大幅度回落。 截止6月12日当周，阿根廷大豆收获进度在97%，此前一周为95%，去年同期99%，优良率偏高水平的作物占比整体处于相对偏高水平，整体来看，阿根廷今年产量端情况较好。其国内形势仍然偏动乱，由于米莱激烈推进“休克疗法”引发市场较大震荡，上周以来阿根廷国内罢工增加，本周经过国会辩论通过了相关法案，这可能会在一定程度上引发近期慌乱的增加，南美市场整体来看，仍然表现不太稳定。 本周国内豆粕现货现货市场成交与上周整体变化不大，根据样本点成交状况来看，现货方面略有减少，基差成交量整体略有增加。受供需压力较大影响，贸易商出货积极，基差整体呈现较大幅度下跌，华东山东等地基差已经基本下跌至-200左右；而远期基差成交情况来看，华北地区基差成交量较大，10-11月月均成交量基本在2.8万吨左右，由于前期油厂采购量偏低，10-11月市场成交略显活跃。此外，华北和华南地区明年巴西4-5月基差成交量也同样有所增加，华北地区05+90，华南地区05+50，油厂对锁远期基差整体比较积极。 从纯供需面来看，国内市场供需压力仍然比较明显，此前一周公布的5月进口数据相对低于预期，但仍然维持在较高水平，未来几个月中因为国内油厂买船比较积极，整体供应量仍然相对较大。并且本周以来，油厂压榨利润稍佳的情况下引发盘面套保压力的持续增加更进一步导致了后续采购量的快速增加，预计未来一方面国内供应量会相对偏高。需求方面来看，本周以来国内豆粕提货量整体有所增加，但这主要还是因为油厂催提导致，实际需求方面仍然偏弱，一方面近期生猪出栏可能会有所增加，另一方面水产需求表现仍然明显不及预期，在此背景下，豆粕累库压力仍然偏大。 本周国内豆粕盘面走势明显弱于外盘，一方面因为近期巴西贴水下行压力增加，另一方面也因为油厂开工率增加情况下，供需仍然以相对偏宽松状况呈现为主，此外，由于近期采购量增加情况下，盘面套保压力本身也在增加，国内豆粕盘面有一定抢跑迹象。 本周进口加菜籽继续呈现一定回落态势，或主要受到豆类以及其他品种外溢压力增加，但整体来看，我们认为国际菜系市场进一步恶化空间也比较有限，一方面加菜籽当前较澳菜籽竞争优势继续体现，另一方面其本身也会面临一些天气炒作的潜力，此外，国际新作菜籽供需面来看整体仍然不算太过宽松。 本周以来，国内菜籽进口压榨利润水平相对较好，并且国内预售仍然比较积极，后续洗船风险有限，并且未来一段时间菜籽进口量整体相对较大，开机方面也同样维持正常，因此供应面来看，仍然相对偏宽松。而需求方面来看，上周国内菜粕提货继续偏弱，仅维持在5-6万吨左右水平，这可能与近期水产表现较差关系密切，未来一段时间天气状况如有好转，可适当关注市场提货表现。 盘面上看，近期菜系表现仍然是相对偏弱的，菜粕走势不及豆粕，由于未来一段时间菜粕本身累库压力相对较大，因此大方向来看，菜粕盘面仍然以相对偏弱运行为主。盘面月间近期也同样出现回落，这也在较大程度上受到近期豆系现货压力外溢的影响。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 北美降雨预测 北美温度预测 北美墒情预测 美豆周度销售 美豆出口检验量 吨美元/蒲 09/10 8000000 6000000 吨 4000000 2000000 0 -2000000 大豆新增净销售 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 20/21 21/22 22/23 23/24 400.00 万吨 300.00 200.00 100.00 0.00 大豆周度出口检验量 1357911131517192123252729313335373941434547495153 周 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 美豆月度压榨量 美国周度压榨利润 千蒲美金/吨 大豆月度压榨量15/16 美豆压榨利润2013 2014 600.00 550.00 万吨 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 910111212345678 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 250 200 美金/吨 150 100 50 01/01 01/15 01/29 02/12 02/26 03/11 03/25 04/08 04/22 05/06 05/20 06/03 06/17 07/01 07/15 07/29 08/12 08/26 09/09 09/23 10/07 10/21 11/04 11/18 12/02 12/16 12/30 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 巴西月度出口量 巴西月度压榨 千吨千吨 巴西大豆月度出口量2024 巴西大豆月度压榨量 2000 1500 万吨 1000 500 0 123456789101112 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 550 500 万吨 450 400 350 300 250 123456789101112 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 阿根廷出口 阿根廷月度压榨 千蒲吨 阿根廷大豆出口量14/1515/16 阿根廷大豆月度压榨量14/1515/16 500 400 万吨 300 200 100 0 910111212345678 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 600 500 万吨 400 300 200 100 0 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 91011121234567823/24 01/01 01/16 01/31 02/15 03/01 03/16 03/31 04/15 04/30 05/15 05/30 06/14 06/29 07/14 07/29 08/13 08/28 09/12 09/27 10/12 10/27 11/11 11/26 12/11 12/26 美金/吨 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 阿根廷FOB 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 800 600 400 200 0 11325618113256183012245172911234162892151729102241628 1 2 3 美金/吨 01/02 01/17 02/01 02/16 03/02 03/17 04/01 04/16 05/01 阿根廷FOB 05/16 05/31 06/15 06/30 07/15 07/30 08/14 08/29 09/13 09/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 500 400 300 200 100 0 -100 -200 01/02 01/17 02/01 02/16 03/02 03/17 04/01 04/16 05/01 05/16 菜籽CNF 05/31 巴西FOB 06/15 06/30 07/15 07/30 08/14 08/29 09/13 09/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 12/27 美分/吨 美湾FOB 美湾FOB 2015 2016
