周度观点及策略
- 宏观：美国通过“大而美”法案，延长减税政策并削减部分福利，同时威胁对其他国家加征关税。
- 供应：上半年中国铝土矿进口大增超3成，预计下半年供应不会短缺，氧化铝供应仍过剩；国内电解铝产能扩张接近极限。
- 需求：近期市场消费情绪不佳，下游畏高情绪导致成交清淡，但上半年需求超预期，新旧消费对冲支撑总量稳定增长，预计后期旺季需求回升。
- 库存：上周LME和国内社会库存小幅累库，但整体库存低位支撑铝价偏强。
- 观点：下半年铝土矿供应不会短缺，氧化铝供应过剩；电解铝产能增长空间有限；后期旺季需求逐步回升。
- 策略：阶段回调逢低买入做多，沪铝2508支撑位20000元/吨。
期现市场
- 国内铝期现货价格及升贴水图显示价格攀升，下游畏高情绪明显。
- 伦铝及进口盈亏图显示伦铝走势及进口利润情况。
供给及库存
- 铝土矿：2025年1-5月中国铝土矿进口量同比增长33.1%，几内亚进口占比69.41%；国内产量同比增长8.97%，港口库存总体上升。
- 氧化铝：2025年1-5月氧化铝产量同比增长9.5%，进口量同比减少85.4%，出口量同比增加79.4%。
- 电解铝：截至2025年3月底，中国电解铝运行产能4385万吨，5月平均盈利约3717元/吨，开工率96.1%。
- 全球电解铝：2025年4月全球原铝产量603.3万吨，2024年预计产量7252万吨，同比增长2.55%。
- 进出口：2025年5月国内原铝进口量环比减少10.9%，同比增长41.4%；1-5月进口总量同比减少3.7%，出口总量同比增长215.6%。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：2025年1-5月铝合金产量同比增长15.2%。
- 铝材：2025年5月铝材产量同比增长0.4%，1-5月累计产量同比增长0.6%。
- 进出口：2025年1-5月铝材进口量同比下降6.9%，出口量同比下降5.1%。
供需平衡表及产业链结构
- 全球供需平衡：2025年海外氧化铝新增产能660万吨，预计全球维持紧平衡，海外小幅紧缺，国内小幅过剩。
- 产业链结构：新旧消费对冲支撑铝需求稳定增长，新能源行业快速发展支撑总量小幅增长。
研究结论
- 下半年铝土矿供应不会短缺，氧化铝供应过剩，电解铝产能增长空间有限。
- 后期旺季需求逐步回升，支撑铝价偏强。
- 阶段回调逢低买入做多，沪铝2508支撑位20000元/吨。
