核心观点
- 宏观：下半年全球顺周期需求面临下行压力，美国和中国的库存周期已重新转入去库阶段。设备投资周期仍偏弱，美国制造业回流并未体现，中国设备投资回升的持续性也面临考验。全球央行“易松难紧”，为应对经济下行压力和关税压力，各国纷纷加码财政政策。国内财政、货币双管齐下，“市场底”明确。全球民粹主义风波不断，特朗普威胁对贸易伙伴征收关税，美与主要贸易伙伴谈判均无突破。
- 中观：从政策文件和行业自律的内容来看，当前综合整治“内卷式”竞争可以关注钢铁、炼油、合成氨、水泥、电解铝、数据中心、煤电、光伏、锂电池、新能源汽车、电商等行业。
- 微观：海外核心是货币主导的通胀预期，需要看到美联储顺利重启宽松周期，黄金、原油相对受益。有色供给受限，同样值得重点关注。国内核心是供给侧政策，参考2015年：1、供给侧减产明显的板块涨幅更大，如2015年的黑色板块；2、产业利润也有所改善，中下游受益较上游更明显。本轮关注黑色板块、新能源金属等过剩计价相对充分的板块。
关键数据
- 中国工业企业产成品库存累计同比：-8.8%
- 美国制造业存货量同比：-6.4%
- 美国制造业建造支出：-40.1%
- 中国设备工器具购置累计同比：11.1%
- 全球主要央行基准利率变动：-0.45%至-1.65%
- 美国历史上各类资产表现：平均涨跌幅1.12%，上涨概率50%
研究结论
- 下半年全球顺周期需求面临下行压力，美国和中国的库存周期已重新转入去库阶段。
- 设备投资周期仍偏弱，美国制造业回流并未体现，中国设备投资回升的持续性也面临考验。
- 全球央行“易松难紧”，为应对经济下行压力和关税压力，各国纷纷加码财政政策。
- 国内财政、货币双管齐下，“市场底”明确。
- 全球民粹主义风波不断，特朗普威胁对贸易伙伴征收关税，美与主要贸易伙伴谈判均无突破。
- 海外核心是货币主导的通胀预期，需要看到美联储顺利重启宽松周期，黄金、原油相对受益。
- 有色供给受限，同样值得重点关注。
- 国内核心是供给侧政策，参考2015年：1、供给侧减产明显的板块涨幅更大，如2015年的黑色板块；2、产业利润也有所改善，中下游受益较上游更明显。
- 本轮关注黑色板块、新能源金属等过剩计价相对充分的板块。
