量化信用策略
截至6月27日，超长端基准组合展现出良好的防御属性。6月以来，哑铃型策略显著优于中长端子弹策略。上周中长久期策略有效性下降，多数组合超额收益在±5bp内波动，其中重仓3-4年城投的组合表现优于哑铃型组合，银行永续债和券商债下沉策略跑赢同品种久期策略。超长端策略超额收益整体下行，城投超长型、二级超长型组合读数降至-18.4bp、-22.7bp，近两周投资者可能倾向于配置部分7年附近城投，避免集中配置10年品种导致拥挤。
品种久期跟踪
普信债和二级债久期接近近五年最高值。截至6月27日，城投债和产业债成交期限加权分别为2.18年和3.39年，处于2021年3月以来90%以上分位数水平。商业银行债中，二级资本债、银行永续债和一般商金债加权平均成交期限分别为4.21年、3.54年和2.07年，其中一般商金债处于较低历史水平。其他金融债久期分别为：证券公司债1.54年、证券次级债2.28年、保险公司债3.18年、租赁公司债1.45年，其中证券公司债和证券次级债位于较低历史分位，租赁公司债位于较高历史分位。
票息资产热度图谱
民企产业债和地产债收益率及利差高于其他品种。非金融非地产类产业债收益率多有调整，1-2年民企私募非永续品种平均上行9.7bp；地产债中，国企私募非永续品种收益率整体上行4.8bp。金融债中，租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债估值收益率和利差较高。金融各品种收益率普遍上行：租赁债1-2年私募永续和1年内公募永续收益率上行均超5bp；一般商金债各行品种利率上行幅度小于2bp；二永债中城农商行品种调整幅度更大，2-3年农商行二级债上行9.8bp，但3-5年农商行二级债下行大于12bp；证券公司债及次级债各期限品种收益率上行幅度控制在5bp内。
超长信用债探微跟踪
10年以上超长产业债成交放量。本周虽受权益资产走强扰动，7-10年产业债成交笔数回落至448笔，但10年以上产业债成交笔数上升至176笔，创24年来周度高点。成交收益方面，7年及以上产业债周度平均成交收益下行至新低位，7-10年品种与20-30年国债利差收窄至25bp。
地方政府债供给及交易跟踪
6月最后一周地方债供给放量。再融资专项债达597.32亿元，缓释城投平台隐性债务压力；普通项目收益专项债发行2529.62亿元，聚焦基建、土储等方向，为下半年经济托举蓄力。期限结构上，10-20年、20-30年超长期债券合计发行近3000亿元，7-10年期限达1743.67亿元，通过“长周期债务置换”优化地方偿债节奏。短期集中供给虽对债市产生扰动，但低利率环境与银行、保险的久期匹配需求仍可支撑长期限地方债消化。
风险提示
- 模拟组合配置方法失真：实际产品配置复杂且会随市场变化，模拟组合固定配比可能存在失真。
- 久期模型估算误差：品种久期计算依据经纪商成交数据，存在统计偏差风险。
- 统计数据失真及口径偏差：银行间债券交易存在时滞，不同机构对地方债数据的统计范围和方式存在差异，可能影响数据准确性和可比性。
