全球经济下半年展望：分化与再平衡

全球经济下半年展望：分化与再平衡

美国

• 经济放缓：GDP同比增速从2024年Q1的2%降至2025年Q4的1%，失业率从4.2%升至年末4.5%。
• 通胀：PCE通胀先小幅反弹再逐渐回落，全年达到2.5%，2026年降至2.3%。
• 政策：白宫政策转向贸易协定、减税与去监管，9月和12月各降息一次，QT已大幅减缓。
• 市场：10年国债收益率从目前4.3%降至2025年末4.1%和2026年末3.8%，美元指数可能先跌破95，后反弹至年末96，标普500下半年涨3%，全年涨8.5%。

英国

• 经济放缓：GDP同比增速从2024年Q1的1.3%降至2025年Q4的0.8%，2026年升至1.3%。
• 通胀：CPI增速从2024年Q1的2.8%升至2025年Q3的3.5%，4Q和2026年降至3.2%和2.4%。
• 政策：财政扩张力度下降，赤字率从2024年5.2%降至2025年4.2%和2026年3.7%，4Q降息一次，2026年降息两次并大幅放缓QT。
• 市场：10年国债收益率从目前4.45%降至年末4.2%，富时100指数下半年涨4%，全年涨11%，英镑/美元从6月末1.345升至年末1.36。

欧元区

• 经济放缓：GDP同比增速从2024年Q1的1.5%降至2025年Q4的0.7%，2026年升至1.2%。
• 通胀：CPI增速从2024年Q1的2.3%降至2025年Q4的1.8%。
• 政策：财政扩张力度加大，赤字率从2024年3.1%升至2025年3.3%和2026年3.4%，欧央行下半年降息一次，明年利率不变。
• 市场：10年AAA公债收益率和欧元/美元分别从目前2.65%和1.17升至年末2.75%和1.19，富时欧元区指数下半年涨2.5%，全年涨15%。

日本

• 经济放缓：GDP同比增速从2024年Q1的1.7%降至2025年Q4的0.3%，2026年升至0.8%。
• 通胀：CPI增速从2024年Q1的3.8%降至2025年Q4的2.1%，全年达到2.8%，2026年降至1.9%。
• 政策：财政扩张力度加大，赤字率从2024年2.2%升至2025年3.5%和2026年3.4%，加息推迟至2026年1月，QT速度已减缓。
• 市场：10年国债收益率从目前1.4%升至今年末1.6%，美元/日元从目前144降至今年末140左右，东证指数下半年上涨1.5%，全年涨幅4%。

中国

• 经济放缓：GDP增速从2024年Q1的5.4%降至2025年Q4的4.6%，全年4.9%。
• 通胀：CPI增速先从上半年-0.1%降至第三季度-0.2%，再升至第四季度1%，全年0.2%；PPI同比增速从第一季度-2.5%和第二季度-2.2%降至第三季度-3%，再升至第四季度-1.7%，全年-2.4%。
• 政策：在中美达成协定后，政策向经济再平衡演进，适度扩大财政刺激，广义赤字率从2025年8.4%升至2026年9%，增加对家庭转移支付、社保投入和消费补贴，推进制造业去产能，保持人民币稳中偏强，第四季度降准50个基点、降息10个基点。
• 市场：10年国债收益率先降后升，年末1.7%，美元/人民币从目前7.15降至年末7.1，恒生指数和沪深300指数下半年分别涨3%和6%，全年涨幅分别为23%和6%，看好港股工业、材料、必选消费、银行、公用事业等。