2024年报&2025年一季报点评：经营较为承压，规模受损盈利下滑

2025-04-30 陈伟奇,王兆康,邹会阳国信证券绿毛水怪

核心观点：公司经营较为承压，规模受损，盈利下滑。集成灶需求受地产影响明显，公司经营承压；水洗类产品下半年有所好转；电商收入降幅较大，线下表现相对稳健；盈利较为承压。
关键数据：
- 2024年营收13.8亿，同比下降35.7%；归母净利润0.11亿，同比下降95.5%；扣非归母净利润-0.03亿，同比下降101.1%。
- Q4收入3.6亿，同比下降36.1%；归母净利润-0.04亿，同比下降116.0%；扣非归母净利润-0.12亿，同比下降118.3%。
- 2025Q1实现营收1.6亿，同比下降53.3%；归母净利润-0.54亿，同比下降246.9%；扣非归母净利润-0.56亿，同比下降264.5%。
- 2024年集成灶收入下降37.9%至11.7亿；水洗类产品收入下降12.4%至1.4亿。
- 2024年线下收入下降14.5%至8.8亿元，线上收入下降55.5%至4.9亿元。
- 2024年毛利率下降4.0pct至43.0%，其中集成灶毛利率同比-3.9pct至44.1%。
研究结论：
- 公司进行品牌战略升级，打造厨房无烟、空间无界、情感无价的未来家品牌战略；新产品上市及产品性能升级超过百款。
- 公司持续优化渠道质量，保持专卖店数量在2100家以上的水平，建立起覆盖一二线核心城市、三四线城市及乡镇市场的多层次销售网络。
- 预计2025-2027年归母净利润为0.36/0.54/0.77亿，同比增长226%/50%/42%，对应PE=138/92/65x，维持“优于大市”评级。