FICC策略：关税恐慌退潮，美元美债何向？

中美贸易谈判达成共识，市场情绪得到短期提振。5月12日，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》出炉，市场迅速从上周末的中美关税摩擦中恢复，此次谈判结果超预期，具体关税“降级”成果包括：双方取消91%的反制关税，保留10%的基准税率，以及暂缓90天对34%的关税。此次谈判带来三方面显著影响：一是市场风险偏好提升，美股上涨，美债收益率回调；二是美国对内减税和财政刺激政策获得执行空间；三是中国经验可能为其他经济体提供参考。

美元指数经历了从“关税溢价”到“关税折让”的过程，目前可能走向“关税中性”，合理区间可能在103-104区间。未来三个月关税风险已极度缓释，前期避险交易平仓可能推高美元指数，“去美元化”主题暂告一段落，黄金、欧元、日元等资产可能回调。

美债利率出现明显上行，短端和长端收益率均显著上升，呈现股债“跷跷板”效应。短端收益率上升反映衰退风险释放，长端利率上升则因经济衰退担忧和美元主导地位弱化预期退潮，基本面韧性预期增强和风险偏好回暖推动。展望未来，短端利率下行空间有限，长端收益率可能在4.2%-4.5%区间内保持震荡。交易策略层面，可暂缓押注利率曲线陡峭化，在长端利率接近区间上沿时参与曲线平坦化交易或区间交易长端利率。