美就业数据不景气，铜价承压

核心观点与关键数据

• 市场表现：今日沪铜低开高走，尾盘收跌。美国6月ADP就业人数不增反降3.3万，引发经济衰退预期，对铜价形成压制。
• 基本面分析：
  • 供给端：现货粗炼费（TC）-43.56美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.35美分/磅，冶炼端偏紧预期暂时仅反映在数据上，铜供应量依然走强。
  • 库存端：全球铜库存去化，伦铜大幅去化（LME库存9.43万吨，较上期增1075吨；COMEX库存21.32万短吨，较上期增1032短吨），美铜快速累库（上海保税区库存6.19万吨，较上期减0.14万吨；SHFE库存2.41万吨，较上期减994吨）。
  • 需求端：铜出口需求增加带动表观消费量，但终端市场疲软，家电排产减少，房地产拖累，整体需求不佳，仅逢低采购支撑存在。
• 跨地区流动：除美铜外，其他地区库存均去化，进口数量降低，加剧国内偏紧供应格局。

研究结论

国际铜市场仍在与铜关税赛跑，跨地区流动造成的偏紧预期是铜价上行的主要逻辑。美国就业数据疲软压制铜价，但铜价偏强震荡趋势未变。后续需关注美联储降息预期对美元指数的影响，加剧铜价波动。