金银周报：法国大选风险暂消退 金银面临短期回调

金银走势赵玲0755-83254044zhaoling@jrqh.com.cn从业资格号 F3025412王思然李丽曾童罗平涂礼成唐羽锋李科文赵玲本周关注：1.美国3月新屋销售；2.美国3月耐用品订单环比初值；3.欧元区4月CPI同比及利率决议；4.美国一季度实际GDP年化环比初值；5.美国4月密歇根大学消费者信心指数终值；6.美国4月22日当周首次申请失业救济人数。金瑞期货金银周报2017年4月24日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208法国大选风险暂消退 金银面临短期回调撰写人请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞期货研究所有色组主要观点：上周随着地缘政治风险的逐渐消退，金银价格不同程度走弱，伦敦金稳定在1280美元/盎司一线波动，伦敦银下滑幅度明显，由18.6美元/盎司的高位滑落到18美元/盎司附近，金银比价持续走高，现已突破70。周一凌晨公布的法国大选第一轮投票显示，马克龙领先，风险暂消退，金价跌至1270美元/盎司附近。预计随着法国大选风险的消退，金银迎来短期回调。宏观：美国方面：上周美国公布的经济数据整体偏弱，但美联储官员重申了今年加息三次的预期，特朗普则称加快税改的进程，今年年底有望推出。数据方面，上周主要公布了3月新屋开工，因天气原因不及预期，但营建许可好于预期；4月纽约和费城联储制造业指数均不及预期，受经济数据放缓以及特朗普打压美元的影响，美元指数连续两周下滑，实际利率处于下滑趋势。我们认为，经过前期美国经济的高速复苏，现在增速暂时有所放缓，但长期来看，稳步复苏依旧是主要趋势。目前美元的走弱只是暂时的，中长期来看，美元依旧看涨。此外，注意特朗普政策实施带来的不确定性。非美国家方面：周一凌晨最新法国大选第一轮投票显示马克龙领先，风险暂时消退，但英国原定于2020年的大选提前到今年6月举行也为欧元区增添了不确定性。受美元走弱的影响，欧元近期走强，国债利率走低。供需：黄金ETF投资持续增加，截止上周五，黄金ETF持仓858.69吨，较月初增加21.93吨；但白银ETF持仓持续下降，较月初减少了154.42吨。1,1001,1501,2001,2501,3001,3501,400伦敦现货黄金:以美元计价$/oz15.0016.0017.0018.0019.0020.0021.00伦敦现货白银:以美元计价$/oz 图1：伦敦金/伦敦银数据来源:wind,金瑞期货研究所数据来源:wind,金瑞期货研究所图3：COMEX金/沪金金瑞期货金银周报图2：金银比价1 金银市场表现数据来源:wind,金瑞期货研究所2017年4月24日请务必阅读正文之后的免责条款部分2上周黄金结束了连续五周的涨势，主要由于地缘政治风险的逐渐消退，黄金的避险需求减弱。整体来说，伦敦金上周持稳在1280美元/盎司附近，伦敦银的跌势相对较为明显，上周五天连续下跌，最后稳定在18美元/盎司附近。上周金银比价持续上涨，现已突破70，有望继续突破71，避险需求的增加通常带来黄金价格的大幅上涨，而白银的表现会弱于黄金。期货方面，COMEX金和沪金均有不同程度的下跌，但是内外盘差价开始止跌转增，而预计这种趋势短期仍将持续。13.0014.0015.0016.0017.0018.0019.0020.0021.001,100.001,150.001,200.001,250.001,300.001,350.001,400.00伦敦金伦敦银_RHS$/oz$/oz65666768697071727374金银比价230.00240.00250.00260.00270.00280.00290.00300.001,100.001,150.001,200.001,250.001,300.001,350.001,400.00COMEX金沪金_RHS$/ozRMB/g 图4：COMEX银/沪银数据来源:wind,金瑞期货研究所图5：沪金&沪银期现价差数据来源:wind,金瑞期货研究所图6：ETF持仓数据来源:wind,金瑞期货研究所2017年4月24日金瑞期货金银周报请务必阅读正文之后的免责条款部分3与黄金类似，上周国内外白银价格也有不同程度的下跌，但是内外盘价差开始上涨，且增速较快。就国内市场来看，金银的期现价差继续呈下降的趋势，而从历史数据我们发现，目前的金银期现价差均大幅小于历史均值，且开始出现转折的迹象，因此，可适当做多国内期现价差。国际市场上看，上周黄金ETF的投资需求继续明显增加，但是白银持仓自月初以来持续下滑。3,900.004,000.004,100.004,200.004,300.004,400.004,500.004,600.0015.0016.0017.0018.0019.0020.0021.00COMEX银沪银_RHS$/ozRMB/kg-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00-2-10123456782014-04-182014-06-182014-08-182014-10-182014-12-182015-02-182015-04-182015-06-182015-08-182015-10-182015-12-182016-02-182016-04-182016-06-182016-08-182016-10-182016-12-182017-02-182017-04-18沪金期现价差沪银期现价差_RHS￥/g￥/Kg9,900.0010,100.0010,300.0010,500.0010,700.0010,900.0011,100.0011,300.0011,500.00750.00800.00850.00900.00950.001,000.00SPDR:黄金ETF:持有量(吨)SLV:白银ETF:持仓量(吨)_RHS 图7：黄金非商业持仓数据来源:wind,金瑞期货研究所图8：白银非商业持仓数据来源:wind,金瑞期货研究所图9：国内外白银期货库存数据来源:wind,金瑞期货研究所金瑞期货金银周报2017年4月24日请务必阅读正文之后的免责条款部分4截至4月18日，国际期金市场多头持仓连续五周增加，但空头持仓也有小幅增加，多头占据高位。相比黄金，白银多头持仓和空头持仓均有下滑，但多头仍处于优势。美国商品期货交易委员会(CFTC)4月21日公布的周度报告显示，截至4月18日当周，对冲基金和基金经理连续第五周增持Comex黄金净多头头寸，净多仓攀升至五个月高位。不过，投机客减持白银和铜净多头头寸。国内白银期货市场来看，国际市场白银库存上周震荡降低，国内白银的库存持续减少，原因之一是需求的回暖增加了对白银的用量。60,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00COMEX金:非商业多头持仓COMEX金:非商业空头持仓_RHS张张18,000.0020,000.0022,000.0024,000.0026,000.0028,000.0030,000.0032,000.0034,000.0036,000.0038,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.00130,000.00140,000.00COMEX银:非商业多头持仓COMEX银:非商业空头持仓_RHS张张19.0019.5020.0020.5021.0021.5022.00177.00179.00181.00183.00185.00187.00189.00191.00193.00195.00197.00x 100000百万COMEX银库存国内白银库存期货_RHSozkg 图10：美国消费拉动经济增长数据来源:wind,金瑞期货研究所图11：耐用品和服务消费拉动消费增长数据来源:wind,金瑞期货研究所图12：机动车辆消费表现强劲数据来源:wind,金瑞期货研究所2017年4月24日金瑞期货金银周报52 宏观经济影响因素请务必阅读正文之后的免责条款部分从图10中我们可以发现，美国经济增速的提高主要由消费拉动，而消费在美国经济增速中扮演80%的重要角色，今年一季度以来，随着特朗普带来的经济承诺使得居民对美国的消费持极大的乐观情绪，对消费起到了极大的促进作用，进而极大地拉动了美国的经济增长。在消费中，不仅是商品消费还是服务消费，均表现出持续好转的趋势，而耐用品的消费更是带动了整体消费的增加，作为美国经济的重要支柱产业，汽车产业的消费能够极大地促进经济的增长和就业的增加，从图12中，我们发现，汽车零部件的消费有明显的大的增速，对消费的增长发挥了重要作用。0.010.0150.020.0250.030.0350.0411.522.533.52010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-12美国GDP:同比个人消费支出：同比_RHS%%-0.04-0.0200.020.040.06-0.15-0.1-0.0500.050.10.152000-062001-022001-102002-062003-022003-102004-062005-022005-102006-062007-022007-102008-062009-022009-102010-062011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-06耐用品消费支出:同比非耐用品消费支出:同比_RHS服务消费支出:同比_RHS%%-0.1-0.0500.050.10.152010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-12耐用品:同比耐用品:机动车辆及零部件:同比耐用品:家具和家用设备:同比耐用品:娱乐商品和车辆:同比% 图13：商品出口可能因强势美元受阻数据来源:wind,金瑞期货研究所图14：美国制造业出现放缓数据来源:wind,金瑞期货研究所图15：汽车订单增加数据来源:wind,金瑞期货研究所金瑞期货金银周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2017年4月24日6但是作为同样拉动经济增长的投资和净出口方面并没有像消费一样很好的表现，美国的投资增速略显缓慢，但预计未来随着特朗普基建项目的实施，投资也许会因为固定资产的投资而有良好的表现。净出口方面，由于美元的强势表现对净出口形成了一定的压力，出口的增速受到不良影响。分行业来看，最新公布的美国3月ISM制造业指数57.2，高于预期值57.0，逊于前值57.7的逾两年新高。该项数据已经连续94个月高于50荣枯线水平。其中，3月ISM制造业物价支付指数70.5，高于前值68.0。3月ISM制造业新订单指数64.5，低于前值65.1。3月ISM制造业就业指数58.9，创2011年6月以来新高，前值54.2。整体来看，美国的制造业处于强势复苏的上升时期。制造业中影响较大的汽车产业新订单的量呈现上涨，但国外销量依旧不容乐观。-0.25-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.150